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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):业绩超预期 利润加速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-02-02  查股网机构评级研报

  公司发布2020 年全年业绩预告:归母净利润2.29-2.59 亿元,同比增长55%-75%,扣非归母净利润2.06-2.36 亿元,同比增长53%-75%。

      按照中位数计算,Q4 单季度归母净利润1.2 亿元,同比增长120%。

      我们此前预计公司2020 年归母净利润2.26 亿元,业绩超预期。

      Q4 净利润大幅增长,净利率继续提升

      公司净利润增速在2019 年Q3 来到历史低点,后逐季复苏,于2020Q3大幅增长,2020Q4 延续了这一趋势。除了收入继续保持高增长外,主要是净利率的大幅提升。过去6 个季度,公司由于大量的研发,净利率维持在一个较低的水平,在1%~4%这个区间波动,实际上远远偏离了公司的历史正常净利率水平,与同行的净利率水平差距也较大。2020 年公司有望完成对绝大部分新项目的研发(包括5G 和车载业务线新产品),后续研发费用率有望下降至正常水平,净利率有望恢复。按照我们的测算,2020Q4 公司的净利率大概在6%的水平,已逐步恢复,但距离历史上单季度8%的高水平还有差距。我们认为,公司收入规模持续扩大,规模效应逐步增长,盈利能力应更强,净利率有望突破历史的最高水平。

      看好公司在车载业务的领先布局,是后续的增长关键车联网作为5G 三大应用场景里的重要组成部分,有望成为5G 最大也是最爆款的应用,IDC 预计到2024 年,全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统,而车载通信模组是核心部件,市场规模巨大。

      移远通信在该领域前沿布局,早在2018 年就推出车载前装4G模组AG35系列,当前已迭代至5G 版本AG55 系列,并已通过多家车厂的测试认证,有望在未来的车载市场中拿到较大份额。

      看好公司的龙头地位以及规模效应,维持“买入”评级我们此前预计2020~2022 年归母净利润2.3/4.2/6.7 亿元,现上调至2.4/4.5/7.3 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、竞争加剧;2、控费不达预期;3、贸易摩擦加剧。

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