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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):预计4Q20归母净利润高于预期 料公司车联网领域进展较快

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-02-02  查股网机构评级研报

  预测盈利同比增长55-75%

      移远通信披露2020 年年度业绩预告,预计2020 年归母净利润为2.29-2.59 亿元,同比增长55%-75%;对应4Q20 归母净利润为1.04-1.34 亿元,同比增长89%-144%。业绩中值高于我们和市场一致预期。我们认为:①4Q20 搭载移远通信模组的多款智能网联车形成出货,2021 年车联网等大量物联网应用场景将驱动公司业绩高速增长。②4Q20 芯片缺货利好准备较为充分的移远通信。

      关注要点

      2021 年车联网成为公司业绩增量落脚点。政策推动下新能源车厂和传统车厂纷纷加速推动车联网落地;移远服务全球超过25 家整车厂和60 多家一级供应商,目前公司已经发布10 余款车联网产品,支持4G/5G/V2X 蜂窝通信、GNSS 定位、RTK 高精度定位和车载Wi-Fi 等全面连接方式,应用于T-Box、TCU、ADAS、C-V2X 系统、OBU、RSU 等场景。大量产品已经通过各类认证,并逐步推向市场。

      已量产客户包括理想ONE(AG35)、红旗E-HS9(AG15/35)、别克GL8 Avenir(AG15/35)、某全球车厂(AG52)。同时,公司在各类车联网示范项目中也和更多车企(如丰田、本田、东风、吉利、广汽蔚来、长城、蔚来、华人运通等)和供应商(如华砺智行、亿咖通等)形成了合作。车联网产品的落地提升了公司产品ASP和毛利率,同时释放了公司部分研发资源,将成为公司2021 年起业务成长重要支撑。同时公司5G/NB-IoT/Cat 1 等新产品的落地也成为重要补充。

      芯片缺货利好头部企业。近期芯片行业出现缺货问题,我们认为移远通信和上游芯片厂商合作关系紧密,同时凭借3Q20 末存货有望在4Q20 的经营中获得更好毛利率和更高市场份额。

      移远通信非公开发行过会。我们认为此次增发有望在成本侧加大公司自产规模,间接提升产品竞争力;在研发侧积极响应客户需求,开发/适配符合客户需求的车规级通信模组产品。

      估值与建议

      我们小幅上调公司2020/2021 年营业收入2%/2%至61.63/91.70 亿元,考虑到公司费用侧的优化,上调公司2020/2021 年归母净利润23%/31%至2.43/3.96 亿元,同时引入2022 年盈利预测,预计公司2022 年营业收入125.75 亿元,归母净利润6.36 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年PS 倍数2.5x/1.8x,维持公司“跑赢行业”评级不变,考虑到公司费用侧优化带来的业绩释放,上调公司目标价10%至325.75 元,对应2021/2022 年PS 倍数3.8x/2.7x,较当前股价仍有52.5%上行空间。

      风险

      汇率波动风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦缓和不及预期;相关智能网联车销量不及预期;近期芯片缺货引发成本价格上升。

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