公司规模效应释放，Q4 迎来利润大幅提升，业绩超预期公司于1 月29 日发布2020 年业绩预告，预计2020 年归母净利润为2.29-2.59 亿元，同比增长55%到75%，业绩超预期（此前华泰预测归母净利润为2.24 亿元）。我们认为2020 年行业国内外市场均迎来需求大幅提升，催化头部公司规模效应优势释放，是公司20Q3-Q4 净利润逐步大幅提升的核心原因。我们上调公司盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为2.18/3.58/6.99 元（前值为2.10/3.30/6.50 元），维持“买入”评级。

    20Q4 净利润增速大幅提升

    公司2020 年预计实现归母净利润2.29-2.59 亿元，同比增长55%-75%，实现扣非净利润2.06-2.36 亿元，同比增长53.07%-75.03%。单季度来看，20Q4 公司实现归母净利润1.04-1.34 亿元，同比增长91.19%-145.40%，环比增长88.60%-142.08%，实现了同比和环比的大幅提升。

    20 年通信模组行业国内外需求大幅提升，催化头部公司规模效应快速形成2020 年国内市场受益于NB-IoT 以及Cat.1 模组需求大幅增长，以及全球疫情影响下带来远程办公、自动化生产等应用场景对于专网、WIFI、笔记本等高速率通信模组需求，形成了国内外市场需求景气度明显增长。在这一背景下，行业需求激增催化了规模效应优势形成，带来头部公司利润释放。我们认为2021 年Cat.1 模组有望受益于2G/3G退网，迎来更大规模的需求放量，同时，5G 规模商用带来物联网行业有望持续高速增长。

    移远通信是绝对龙头，营收+产品系列+渠道规模领军，利润释放期已至我们认为当前行业竞争格局已基本形成，移远通信作为行业龙头，在营收规模体量、产品体系全场景+全品类覆盖、以及前期渠道和大客户的积累，形成了规模的绝对优势（营收规模来看，20Q1-Q3 移远通信约42 亿元，行业第二位广和通约19.68 亿元），并有望在此优势下，产业议价能力逐步提升，并针对成熟市场提供多元化的增值服务，进一步提升收入水平和盈利能力。

    进入利润收获期，维持“买入”评级

    公司作为通信模组行业龙头，规模效应优势已展现，进入利润收获期。我们上调公司LTE 模组营收增速，预计 20-22 年 EPS 分别为 2.18/3.58/6.99元（前值为2.10/3.30/6.50 元），当前股价下PE 分别为98.01/59.78/30.61倍。参考A 股可比公司2021 年PS 平均水平为3.38 倍，考虑到通信模组公司毛利率水平不及物联网其他产业链公司，保守给予公司PS 估值为3.3倍，对应目标价为270 元/股（前值为238 元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：海外订单拓展不及预期，智能燃气表产品销量不及预期。