事件：公司发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入177.23亿元，同比增长19.61%；实现归母净利润11.74 亿元，同比增长27.2%；实现扣非后归母净利润11.64亿元，同比增长26.91%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　Q3 业绩保持较快增长。2023Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为57.31 亿元和2.57 亿元，分别同比增长12.44%和22.9%。业绩保持较快增长，主要得益公司经营规模不断扩大，门店内生增长及门店数量增加。

    　　门店保持扩张。截至三季度末，公司拥有门店12,993 家（含加盟店3688 家、直营店9305 家），总经营面积809,470 平方米（不含加盟店面积）。2023 年1-9 月，公司净增门店2,948 家，其中：新开门店1,019家，收购门店427 家，加盟店1,681 家，关闭门店179 家。

    　　核心区域保持稳增，扩张区域实现快增。前三季度，公司在核心区域华南地区实现营收119.5 亿元，同比增长12.69%，保持稳增。公司积极实施省外扩张战略，前三季度在华中地区、华东地区分别实现营收16.61 亿元和12.72 亿元，分别同比增长13.65%和30.92%；在东北、华北、西南及西北地区实现营收23.65 亿元，同比增长70.91%，主要是通过门店并购带来的销售增长贡献。

    　　净利率有所回升。公司前三季度毛利率同比下降1.72 个百分点至37.05%，其中中西成药产品毛利率同比下降2.11 个百分点至32.03%，中参药材产品毛利率同比增加1.51 个百分点至43.36%，非药品产品毛利率同比减少2.36 个百分点至45.74%。期间费用率同比下降2.55 个百分点至27.8%，主要得益于销售费用率的下降。净利率同比提高0.66个百分点至6.9%，主要得益于期间费用率的下降。

    　　投资建议：公司深耕华南，布局全国，保持外延扩张，巩固竞争优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.17元、1.48元，当前股价对应PE分别为21倍、16倍，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。