事件:

    2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年报：公司2023 年上半年营业收入119.92亿元（同比+23.37%），归母净利润9.17亿元（同比+28.46%），扣非归母净利润8.98 亿元（同比+27.48%）。

    投资要点:

    收入稳健增长，加盟业务快速增长。 公司2023 年上半年营业收入119.92 亿元（同比+23.37%），归母净利润9.17 亿元（同比+28.46%），扣非归母净利润8.98 亿元（同比+27.48%）。具体行业方面，上半年加盟业务高速增长，同比增加124.70%。2023Q2 公司收入60.45 亿元（同比+19.85%），归母净利润4.21 亿元（同比+27.49%），扣非归母净利润4.01 亿元（同比+29.82%）。

    门店数量快速增加。 公司持续推行“自建+并购+加盟”拓展方式。截至2023 年6 月底，公司连锁药店布局覆盖全国19 个省级市场，总门店数达到11989 家，其中自营门店8902 家、加盟门店3087家。2023 年上半年公司新增自建门店610 家、加盟门店1080 家、并购门店362 家。

    盈利预测和投资评级 我们预计，2023/2024/2025 年公司收入为265.70 亿元/328.25 亿元/401.69 亿元，归母净利润13.17 亿元/16.88亿元/21.08 亿元，对应PE 为22.99X/17.94X/14.36X。我们认为，公司作为头部连锁药店企业，门店数量突破一万家并持续快速增加。

    随门诊统筹政策持续落地推进，公司业务有望保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 门诊统筹政策落地进展不及预期，医保管理风险和医保相关价格风险，行业竞争加剧风险，门店并购和自建增速不及预期，加盟和并购门店管理风险。