事件：大参林发布2022 年报及2023 年一季报，22 年实现营收212.48 亿元（同比+26.78%），归母净利润10.36 亿元（同比+30.90%）；其中22Q4 实现营收64.30 亿元（同比+46.01%），归母净利润1.12 亿元（同比+515.08%）。

    　　23Q1 实现营收59.47 亿元（同比+27.16%），归母净利润4.97 亿元（同比+29.29%）。

    　　22 年经营业绩持续提升，规模化优势凸显。分产品看，中西成药/中参药材/非药品实现营收151.76/25.85/30.19 亿元，同比+33.67%/+5.04%/+21.88%；分地区看，华南/华中/华东/东北、华北、西南及西北地区实现营收152.15/20.27/14.73/20.64 亿元， 同比+18.79%/+19.30%/+67.74%/+127.96%。

    　　23Q1 迎来开门红。分产品看，中西成药/中参药材/非药品实现营收41.46/7.26/9.05 亿元，同比+24.91%/+26.83%/+46.81%；分地区看，华南/华中/华东/东北、华北、西南及西北地区实现营收39.91/5.80/4.13/7.92 亿元，同比+19.58%/+24.30%/+35.83%/+98.50%。

    　　门店持续拓展，自建+并购+加盟共同发力。截至2022 年底，公司门店已覆盖全国16 个省的10,045 家药店，其中加盟店2,007 家，期间新增自建/加盟/并购/关闭门店689/1,072/310/219 家，新进了辽宁省；公司积极争取双通道以及门诊统筹定点门店资格，拥有双通道门店/门诊统筹资格门店/DTP 专业药房457/747/174 家。23Q1 净增门店850 家，其中自建/收购/加盟/关闭门店214/249/454/67 家，截至23Q1 底，公司门店总数10,895 家，其中华南/华中/华东/东北、华北、西南及西北地区7,297/913/1,239/1,446 家。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2025 年归母净利润13.41/17.32/22.56 亿元，同比增长29.5%/29.2%/30.2%，EPS 分别为1.41/1.83/2.38 元，对应PE 分别为24.4/18.9/14.5x。公司为国内药品零售连锁龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、门店扩张进度不及预期