事件：

    　　2023 年4 月27 日公司发布了2022 年年度报告和2023 年第一季度报告，2022 年公司分别实现营收和归母净利润212.48 亿元和10.36 亿元，分别同比增长26.78%和30.90%。2023Q1 公司分别实现营收和归母净利润59.47 亿元和4.97 亿元，分别同比增长27.16%和29.29%。

    　　受益于疫后经营改善和店龄结构优化，2023Q1 业绩高增长：

    　　收入端，2022 年和2023Q1 公司分别实现营收212.48 亿元和59.47亿元，分别同比增长26.78%和27.16%。其中，2023Q1 零售业务、加盟及分销业务分别实现营收51.10 亿元和6.66 亿元，分别同比增长20.53%和148.95%。

    　　利润端，2022 年和2023Q1 公司分别实现归母净利润10.36 亿元和4.97 亿元，分别同比增长30.90%和29.29%。得益于疫后门店经营改善和店龄结构优化，2022 年和2023Q1 公司业绩均实现高增长。

    　　以华南为根据地积极向省外扩张，公司店龄结构有所优化：

    　　公司以华南为根据地，积极向东北、华北、西南、西北等省外地区扩张。截止至2023Q1，公司合计拥有门店10895 家（包括加盟店2461家）。从门店分布分析，华南、华中、华东、东北/华北/西北/西南地区分别拥有门店7297 家、1239 家、913 家、1446 家。从店龄结构分析，公司次新门店的数量占比从2021 年的25.14%提升至2022 年的31.80%，公司店龄结构持续优化，门店有望进入盈利收获期。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为12.90 亿元、15.87 亿元、19.64 亿元，分别同比增长24.6%、23.0%、23.8%；预计2023 年EPS 为1.36 元/股，给予30 倍估值，对应6 个月目标价为40.80 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。