事件：公司发布了2022年中报。上半年，公司实现营业总收入97.21亿元，同比增长20.68%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长10.62%，实现扣非净利润7.05亿元，同比增长19.39%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　业绩增速有所回升。2022Q2，公司实现营业收入和归母净利润分别为50.44 亿元和3.3 亿元，分别同比增长26.23%和8.15%，增速同比均有所回升，主要得益于已有门店的内生增长及新开、行业并购而新增门店的业绩贡献。

    　　门店保持扩张。截至上半年末，公司药房连锁已覆盖全国15 个省（含直辖市、自治区）的8,896 家药店，其中含加盟店1376 家。上半年，公司新增自建门店194 家，其中华南地区100 家，华东地区38 家，华中地区22 家，东北、华北、西北及西南地区34 家；新增加盟门店441 家，收购门店172 家。

    　　探索新零售商业模式。公司以“大参林健康”小程序为主要载体推动私域流量的新零售业务（O2O+B2C），并进入几乎所有头部O2O 和B2C 平台同步发展公域流量新零售业务，全面满足各类消费者不同渠道的购药需求。截至上半年末，公司O2O 送药服务已覆盖全国7,639 家门店，上线率达85.17%，新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%。

    　　建立了降本增效的自有物流配送体系。公司建立“集团仓+大区仓+地区仓”的物流仓网体系，截至到2022 年6 月30 日，全国共有33 个仓库，仓储总面积超23 万㎡，辐射包括广东、广西、河南等全国15 个省份。

    　　公司通过引进AGV 自动拣货机器人、多穿自动集货、多层暂存集货、交叉带播种拣选等智能设备，从而实现从收货、入库、储存、出库、配送的全流程自动化管控，有效提高了仓储人效和空间利用效率。上半年，公司仓库总发货满足率达到99.83%，发货差错率低于0.008%，领先于医药零售行业平均水平。

    　　投资建议：公司深耕华南，持续扩大在全国的布局，门店保持扩张。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.09元、1.45元，当前股价对应PE分别为29倍、22倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。