业绩总结：公司2021年三季报实现营业收入123.6亿元（+17.8%）；实现归母净利润8.2 亿元（-5.6%）；扣非归母净利润7.6 亿元（-10.3%）。

    　　公司三季报毛利率为38.3%（-0.3pp）；销售费用率为24.2%（+1.1pp），预计主要由于职工薪酬以及促销费用的支出；管理费用率为4.9%（+0.7pp），预计主要由于摊销2020 年度限制性股票激励分摊费用；财务费用率为0.9%（+1.0pp），主要由于新租赁准则摊销费用及本期可转债计提利息所致。

    　　广东省内疫情影响过去，省外业务增长迅速。分区域收入来看，公司在华南地区收入96.1 亿元（+11.0%），华中地区收入12.2 亿元（+60.1%），华东地区收入6.4亿元（+21.4%），东北华北及西北地区收入5.5亿元（+71.4%）。华南地区增速较半年报有所提升，广东疫情影响过去，公司业务恢复正常。公司省外业务增长迅速，主要得益于公司积极的扩张战略。

    　　门店数量高速增长，多省份并购发力。公司拥有门店7610 家（含加盟店738家），2021 年前三季度，公司净增门店1590 家，其中新开门店829 家，收购门店416 家，加盟店423 家，关闭门店78 家。从增速来看，公司前三季度门店总数同比增长37.3%，自营店数量同比增长27.4%。公司主要发生了29 起同行业投资并购业务，涉及门店839 家。公司并购业务涉及多个省份，按照并购数量统计分别为：黑龙江（7 起）、江苏（6 起）、河南（3 起）、河北（3 起）、广东（3 起）、四川（2起）、江西（2起）、重庆、河南、陕西、湖北。

    　　盈利预测与投资建议。受到广东疫情影响业绩，略下调全年预期，预计2021-2023 年EPS 分别为1.42 元、1.78 元和2.23 元，对应PE 分别为29 倍、23 倍和18 倍。考虑到公司在华南地区行业地位稳固，渗透率持续提高，在华东、东北等地区也快速提升市占率，未来持续增长空间大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：门店扩张不达预期，疫情影响正常经营，药品降价风险等。