业绩总结：公司 2021年H1实现营业收入80.6亿元（+16.1%）；实现归母净利润6.5 亿元（+8.6%）；扣非归母净利润5.9 亿元（+1.7%）。

    　　公司上半年毛利率为39.1%（+1.0pp），预计由于产品结构变化，高毛利产品占比提升所致；销售费用率为23.7%（+1.6pp），主要由于职工薪酬以及促销费用的支出；管理费用率为4.6%（+0.5pp），主要由于摊销2020 年度限制性股票激励分摊费用；财务费用率为0.9%（+0.9pp），主要由于新租赁准则摊销费用及本期可转债计提利息所致。

    　　疫情影响华南销售，预计三季度已恢复正常经营。分区域收入来看，公司在华南地区收入62.9 亿元（+9.6%），华中地区收入8.1亿元（+60.0%），华东地区收入4.1 亿元（+17.5%），东北华北及西北地区收入3.0 亿元（+49.4%）。华南地区增速放缓，主要是第二季度广东疫情爆发，公司积极配合抗疫，暂停部分高风险区域门店营业以及部分感冒类药品销售。随着广东疫情的消除，预计三季度公司经营恢复正常。

    　　门店扩张稳步推进，处方外流业务持续布局中。公司拥有门店6978 家（含加盟店552 家），上半年公司净增门店958 家，其中新开门店589 家，收购门店189家，加盟店237 家，关闭门店57 家，门店拓展计划完成顺利。处方外流作为长期行业趋势，公司一直积极布局相关业务。公司拥有655 家院边店，较去年增加60 个门店。公司加快DTP 药房和慢病特病药房建设，拥有106 家DTP 门店。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.72 元、2.18 元和2.75元，对应PE 分别为26倍、20倍和16 倍。考虑到公司在华南地区行业地位稳固，渗透率持续提高，在华东、东北等地区也快速提升市占率，未来持续增长空间大。由于短期业绩波动，上半年公司股价下跌较多，预计随着疫情消除，后续业绩有望好转，维持“买入”评级。

    　　风险提示：门店扩张不达预期，疫情影响正常经营，药品降价风险等。