事件：

    8 月30 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入80.55亿元，同比增长16.05%；归母净利润6.46 亿元，同比增长8.56%；扣非归母净利润5.90 亿元，同比增长1.65%。2021 年Q2 单季度实现营业收入39.96亿元，同比增长11.67%；归母净利润3.05 亿元，同比下降2.98%。

    点评：

    门店扩展加速，全国战略顺利推进

    2021 年上半年公司净增门店958 家，其中新开门店589 家，收购门店189家，加盟店237 家，关闭门店57 家，门店拓展计划完成顺利。公司坚持“深耕华南，布局全国”的核心发展战略，2021H1 华南地区净增门店709 家，其他地区净增门店249 家；截止至2021H1，公司共拥有门店6978 家，其中华南地区拥有门店5416 家，同比增长29.11%；其他地区拥有门店1562家，同比增长53.59%。

    提升专业化药事服务水平，目标打造慢病健康管理领导品牌2021H1 公司共计拥有医保定点资格门店5608 家，占直营药店总数的87.27%，其中慢病门店共计1171 家；公司合计在职执业药师及药师超过一万人，共拥有慢病专业人员1198 位，慢病管理模式和专业服务已具备快速复制的推广能力。同时公司顺应医保改革、医药分开、带量采购的政策进展，紧跟双通道试点政策，为专业药房承接“处方外流”奠定了优势壁垒。

    深挖中药增量市场，优化产品结构

    后疫情时代下，顾客更加重视预防和保健，公司秉承“做强大品类，做大小品类”的经营目标，在参茸滋补药材奠定良好的消费者口碑和品牌基础上，深挖养生中药的增量市场。2021 上半年公司中参药材实现收入11.55亿元，同比增长25.97%；中西成药实现收入54.25 亿元，同比增长27.92%；非药品实现收入12.34 亿元，同比减少24.85%。产品结构优化带动整体毛利率出现显著提升，2021H1 公司毛利率实现39.10%，同比提升1.03 个百分点。

    估值与评级

    公司作为连锁药店龙头，2021 年上半年受疫情影响业绩增长不及预期，考虑到公司持续加速门店扩张，2021 年下半年业绩有望稳步恢复增长。将2021-2023 年营业收入预测由185.20/236.13/299.89 亿元下调至176.00/220.72/275.53 亿元；净利润预测由13.65/17.42/22.21 亿元下调至12.27/15.33/19.55 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险，行业政策风险，疫情影响风险。