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    公司发布2021 年一季度报告

    2021H1 公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为80.55 亿元、6.46 亿元和5.90 亿元，分别同比增长16.05％、8.56％和1.65%，实现每股收益0.82 元，受广东疫情影响当期业绩略低于此前预期。

    简评

    疫情及相关费用拖累当期业绩，H2 有望逐步恢复2021H1 公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为80.55 亿元、6.46 亿元和5.90 亿元，分别同比增长16.05％、8.56％和1.65%。业绩影响因素主要为广东疫情及相关费用，预计：1）公司新开门店较多，当期费用摊销增加；2）20 年发行可转债计提会计相关费用4500 万，股权激励费用5500 万，租赁准则调整计提4000 万，全年合计1.4 亿元费用，Q2 单季度影响3500万左右；3）Q2 管理费用增厚3000 万元，主要是信息化人员投入，增加了慢病管理DTP 药房团队，增加了院外处方承接的相关团队，以及为后续新开、并购、加盟增加人才储备；4）5-7 月广东疫情期间防疫相关费用超过1000 万，涉及总部1000 人的食宿安排、捐款、防疫物质等。

    21 年加速省外扩张，远期增长可期

    截至21H1，公司拥有门店6978 家（含加盟店552 家）。

    2021H1，公司净增门店958 家，其中：新开门店589 家，收购门店189 家，加盟店237 家，关闭门店57 家。

    2021 年全年有望继续加速扩张，延续自建+并购+加盟的门店扩张方式，预计21 年门店扩张数量在2000 家以上，持续加速规模扩张布局未来。

    广东疫情及防疫物资基数影响下，坪效阶段性下降，远期预计修复公司2021H1 受防疫物资销售阶段性影响，高基数基础上坪效略有下降，我们认为坪效有望在后续逐步恢复正常。

    短期费用率略有提升，其余财务指标基本正常

    2021H1，公司综合毛利率为39.10%，同比提高1.54 个百分点，主要由于相比20 年疫情期间品类毛利率恢复正常所致。销售费用率为23.69%，同比降低0.11 个百分点，管理费用率为4.77%，同比降低0.10 个百分点，财务费用率位0.90%，主要由于可转债费用计提。期间费用率小幅提高0.79 个百分点；其余财务指标基本正常。

    盈利预测与投资评级

    我们调整盈利预测，预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为175.39 亿元、219.46 亿元和277.03 亿元，归母净利润分别为12.01 亿元、15.29 亿元和20.13 亿元，分别同比增长13.0%、29.8%和29.1%，折合EPS 分别为1.52 元/股、1.97 元/股和2.55 元/股，分别对应估值29.4X、22.6X 和17.5X，维持买入评级。

    风险分析

    医保政策趋严；门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；