事件：公司近期发布了2021年一季报。2021年一季度，公司实现营业总收入40.59亿元，同比+20.73%；实现归母净利润3.41亿元，同比+21.51%；实现扣非净利润3.39亿元，同比+25.20%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　Q1 业绩增长符合预期，门店延续扩张趋势。截至2021 年03 月31 日，公司拥有门店6,451 家（含加盟店394 家），总经营面积533,080.35 平方米（不含加盟店面积），2021 年1-3 月，公司净增门店431 家，其中：

    　　新开门店294 家，收购门店76 家，加盟店79 家，关闭门店18 家。截止2021 年03 月31 日，公司共6057 家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达5157 家，其中2021 年1-3 月份新增医保门店462 家，医保门店总数占公司直营药店总数的85.14%。

    　　盈利能力小幅上升。2021 年一季度，公司实现毛利率39.38%，同比上升1.53 个百分点；实现净利率8.57 %，同比上升0.10 个百分点；实现期间费用率28.58 %，同比上升2.03 个百分点。

    　　华南地区持续深耘，地区领先地位有望维持。2021Q1，公司在华南、华东、华中和其他地区分别新增门店319、66、24、40家，华南地区门店总数突破5000家，达到了5018家，占全国门店比例77.79%，地区龙头地位显著。经营效率方面，Q1华南、华东、华中和其他地区直营门店有效月均平效分别为2669.30、1710.91、2052.49、2255.27，华南地区门店效率继续保持领先。一季度公司主要发生了14起同行业投资并购业务，其中，以前年度并购项目于本年度完成交割4起，待交割5起；新签并购项目5起；涉及门店数为371家（其中已签约未交割门店295家）；2起参股投资项目，投资成本为5,993万元。

    　　投资建议：公司是华南地区医药商业龙头，门店扩张趋势延续，经营指标稳固，业绩有望受益于门店扩张带动，确定性较高。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为2.07/2.63元，当前股价对应PE分别为36.58/28.76倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期、药价大幅下行、行业政策变化等。