投资要点

    公司公告2020年年报。公司发布2020年年报。报告期内，实现营业收入145.82 亿元（同比+30.89%）；实现归属于母公司的净利润10.62 亿元（同比+51.17%）；实现扣非归母公司净利润10.22 亿元（同比+48.13%）。单2020Q4 看，实现营业收入40.9 亿元（同比+31.93%）；实现归属于母公司的净利润1.95 亿元（同比+33.2%）；实现扣非归母公司净利润1.75 亿元（同比+14.49%）。

    门店扩张加速。报告期内，华南/华东/华中/东北华北及西南地区新增门店分别为951/60/301/44 家，总计1356 家；本期闭店数量分别为59/12/13/8家，总计92 家；门店总数分别为4707/387/720/206 家，总计6020 家。

    盈利预测：公司在省内外扩张全面加速。我们调整盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为2.08 元、2.65 元和3.34 元，对应2021 年4 月23日的股价的PE 分别为38.42X、30.12X 和23.93X。给予“审慎增持”评级。

    风险提示：外延扩张不及预期，政策不确定性，行业竞争加剧