事件：

    　　大参林发布2020年年报：公司实现营业收入 145.83亿元，较上年同期增长30.89%；其中归属于上市公司股东净利润 10.62 亿元，较上年同期增长 51.17％，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为10.22 亿元，较上年同期增长 48.13%。

    　　点评：

    　　截至2020 年末，公司拥有门店 直营门店5705 家，加盟店315 家。较2019 年净增门店1264 家，其中：新开门店845 家，收购门店250 家，加盟店261 家，关闭门店 92 家。直营门店中，取得医保资格的药店达4695 家，较2019 年新增1107 家，医保门店总数占公司直营药店总数的82.30%。积极建设大病统筹及门特门慢定点资格门店，迎接外流处方。

    　　贯彻“深耕华南，布局全国”的核心发展战略，坚持区域规模化和管理精细化的经营方针，持续渗透华南地区，拓展长三角、东北地区及中部地区。实现华南市场销售额增长26.57%，华中市场销售额增长33.54%，华东市场销售额增长66.59%，东北、华北及西北市场销售额增加了186.86%。随各区域的规模效应发力，管理成本更进一步摊薄。

    　　推动药事服务场景线上化，公司快速适应转变，实现 O2O、B2C 和电商业务持续增长，2020 年实现线上业务收入同比增长160%。线上问诊与线下药房无缝对接，实现“医+诊+药”的平台化服务，构建了处方+新零售的销售闭环。密集的布局与信息化系统利好公司通过线上迎来增量。

    　　维持“买入”评级：预计公司2021-2023 年归母净利润为13.32、16.69、20.89 亿元，对应EPS 分别为2.02 元、2.53 元、3.17 元。参照可比公司，给予公司21 年50 倍估值，对应目标价101 元，维持买入评级。

    　　风险提示：新开门店不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等