【事项】

    　　公司发布2020 年度业绩预增公告。2020 年度，公司实现归母净利润与上年同期7.03 亿元相比，将增加3.51 亿元-4.22 亿元，同比增加50%-60%；实现扣非后归母净利润与上年同期6.90 亿元相比，将增加3.11 亿元-3.80 亿元，同比增加45%-55%。

    　　【评论】

    　　内升外拓实现业绩高增长。2020年全年预计公司营收增长超过30%，整体归母净利润中值10.9亿（同比+55%）；扣非后净利润中值10.36亿（同比+50%）。

    　　按照业绩预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润2.2亿元，同比+50.68%;实现扣非后归母净利润1.86亿元，同比+21.57%，非经营性损益增加主要来自于银行理财收益、政府补助、营业外收入和支出等。公司在积极加强疫情防控的同时，不断优化精细化管理水平提升内生增长趋势，并通过“自建+并购+加盟”的发展战略全力布局，使得公司经营业绩实现高增长。

    　　深耕华南同时推进全国扩张。2020前三季度公司拥有门店5541家（含加盟店145家），2020Q3单季度净增门店329家，其中新开门店172家，收购门店138家，加盟店39家，关闭20家。

    　　新一期可转债成功发行。公司于10月28日成功发行了可转债，14.05亿元募集资金将用于门店扩张、老店改造、新零售升级和多个生产基地建设等。

    　　2020年年底股权激励方案发布。2020年11月公司发布股权激励方案：拟授予的限制性股票数量278.65万股，占当前公司股本总额0.42%；涉及激励对象共计137人，此次股权激励没有跟公司IPO前合伙企业成员重合，激励后基本覆盖公司的中高级管理人员与核心骨干。

    　　费用支出控制良好。2020年前三季度公司毛利率为38.6%，同比-1.24pct；净利率为8.4%，同比+1.53pct；2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23%/4.2%/-0.1%，YOY-2.64pct/+0.05pct/-0.41pct；综合来看，公司期间费用率为27.2%（去年同期30.2%），费用支出有所下滑。

    　　公司从华南向全国加速布局，长期增长空间广阔。药房行业景气度不断提升，集采等相关政策或利于药房企业，看好行业和公司的的长期发展。我们预计公司2021/2022年营业收入分别为181.00/226.47亿元，归母净利润分别为13.53/16.73亿元，EPS分别为2.05/2.54元,对应PE分别为38/31倍。维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业政策变化风险；

    　　市场竞争加剧风险；

    　　行业增长不达预期；

    　　新店整合不及预期;