事件：公司发布 2022年半年报，2022H1公司实现营收2.96亿元，同比增长67.19%，归母净利润亏损0.48 亿元，同比下降93.13%，扣非归母净利润亏损0.67 亿元，同比下降81.99%，基本符合市场预期。

    投资要点

    营收持续高增长：公司2022H1 实现营收2.96 亿元，同比增长67.19%。

    2022Q2 单季度营收1.59 亿元，同比增长52.86%；归母净利润783 万元，同比增长882.4%；扣非归母净利润亏损379 万元，同比增长53%。

    营收持续高增长，2022H1 归母净利率下滑主要系部分信创、通用安全产品相关业务影响毛利率，公司2022H1 毛利率为37.5%，同比下降22.67pct。公司各项费用控制得当，2022H1 销售费用率14.43%（同比-4.8pct），管理费用率28.15%（同比-8.94pct），研发费用率16.92%（同比-11.13pct）。

    产品技术领先，应用领域不断扩张：公司在密码服务方面，发布了面向政务、央企私有云的多租户密码服务平台，并实现了服务器证书生命周期自动管理。在技术研究方面，启动了后量子密码（PQC）迁移的技术储备工作。在视频安全方面，产品体系进一步完善，成功部署了大规模复杂场景下的多级联网应用。在车联网方面，产品从身份认证体系迈向车联网数据安全体系，成为上海商密协会首批通过专家评审的团体标准。

    营销布局拓展顺利：公司在全国三十个省市设立营销和服务机构，形成了覆盖全国的服务网络。公司对不同行业实行不同的管控模式，对党政、国防、政法、金融、央企五大行业实行总部垂直管理，对医疗、民生、教育、交通、运营商、传媒、应急等多个行业实行总部协调推动的亚垂直管理。在金融领域，公司继续巩固在证券期货业的优势地位，积极推进数据安全创新解决方案在金融行业的落地，同时紧抓以保险、证券和期货国密应用改造的契机，大力进行业务开拓，实现业务高速增长。在党政领域，公司持续开展市场客户开拓和重大示范项目打造，进一步巩固党政优势市场，全面开展公司产品的信创升级，推进商用密码与行业应用需求的紧密结合，以市场需求为导向创造公司高质量发展的新增长级。在企业信息化领域，紧抓国企数字化转型契机，推进数字身份管理以及密码一体化服务落地。

    盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024 年EPS 预测为0.45/0.58/0.75元。公司PKI 技术优势突出，我们继续看好公司在信创领域密码服务的核心竞争力，看好公司在车联网、工控等新场景应用的拓展能力，维持“买入”评级。

    风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。