公司作为PKI 市场龙头公司，我们预测公司2020-2021 年EPS 对应最新股本为0.58/0.78 元（原预测0.80/1.06 元），新增2022 年EPS 预测1.02 元，现价对应68/51/39X PE，维持“增持”评级。

    事项：公司发布2020 年中报，上半年公司实现营收1.12 亿元，同比增长1.61%；实现归母净利润-0.35 亿元，同比减少553.72%。

    Q2 收入快速增长，下游需求旺盛。2020H1，公司实现营业收入1.12 亿元，同比增长1.61%，分季度看，2020Q1 和Q2 公司收入增速分别为-14.22%和19.62%，二季度公司恢复较好，营收实现了显著增长。费用方面，上半年公司销售费用0.25 亿元，同比增长57.85%，主要是销售人员大幅增长，目前公司拥有总员工人数592 人，较去年同期增加150 人；管理费用0.35 亿元，同比增长10.21%；研发费用0.36 亿元，同比增长18.30%，公司继续保持技术研发投入力度，不断提升科技创新能力。上半年公司合同负债（原预收账款）达到1.47亿元，同比增长100%，表明下游需求旺盛。随着疫情的影响逐渐消退，我们预计下半年公司订单将加快落地，实现快速增长。

    党政军客户稳步推进，进一步拓展零信任等新安全领域，提高公司竞争力。2020年，公司在党政军企等领域稳步推进主营业务，有序进行可信身份认证体系的顶层布局与规划。公司构建了自主可控产品体系的市场规划，并逐步加强在智能物联的市场拓展力度及基于 PKI 的视频安全体系的建设力度。同时，进一步拓展零信任领域，促进零信任试点项目的实施落地。公司加大对云计算、物联网、移动互联网、工业互联网等的安全产品研发以及与客户群体业务对接工作的投入，提升公司的竞争力。

    加大对产品和技术研发投入力度，多个领域取得显著进展。1）参与了基于 LTE的车联网无线通信技术相关标准起草和评审，并同步将标准落实到 V2X 产品新版本；2）针对等保 2.0 场景和零信任解决方案，研发了下一代安全认证网关，特权账号管理系统、安全加密存储系统等新产品；3）完善基于密码的视频监控安全支撑产品研究，进行基于密码的业务应用产品的设计与研发；4）研发了适用于自主创新环境的 PKI 安全中间件及相关基础组件，所有产品完成自主创新环境的技术架构迁移；5）格尔网络准入控制系统、电子签章系统获得商用密码产品型号。

    风险因素：信息安全行业竞争加剧的风险；公司技术研发未能跟上产品开发与技术升级进程的风险；政府财政支出紧张的风险等。

    投资建议：公司作为PKI 市场龙头公司，我们上调公司2020-2021 年净利润预测至99.8/134.2 亿元（原预测为97/129 亿元），对应EPS 0.58/0.78 元，新增2022 年净利润预测175 亿元，对应EPS 1.02 元。现价对应68/51/39X PE，看好公司全年表现，维持“增持”评级。