事件：公司发布2018年年报，实现营业收入3.09亿元，同比增长13.60%。归母净利润0.72 亿元，同比增长2.21%；扣非归母净利润0.57 亿元，同比下降8.67%。

    营收增长稳定，毛利率略有下滑。从收入端看，报告期内公司总营收实现3.09亿元，同比增长13.60%。通用安全产品高速增长，实现营收0.91 亿元，同比增长32.00%；PKI 安全应用产品小幅提升，同比增长1.99%；PKI 基础设施产品实现收入0.58 亿元，同比增长25.71%。从毛利率看，PKI 安全应用产品毛利率上升了10.44 个百分点，PKI 基础设施产品上升了8.08 个百分点，受到通用安全产品毛利率下滑的拖累（通用安全产品业务毛利率下降20.44 个百分点），2018 年公司整体毛利率相比2017 年减少了0.52 个百分点，为59.55%。

    持续推进产品创新，深入拓展应用领域。在PKI 系列产品方面，公司不断完善身份认证与管理产品：参与的上海公安—中心—平台建设，已形成大数据4A 解决方案；对主要产品进行了全面的改造和适配，部分产品已通过检测并已实现投产；不断扩宽产品应用范围，主要PKI 产品已可适用于海外市场，实现了国际化支持。在应用领域布局方面，公司在继续稳步推进产品在政府、军工、电子政务等领域应用的同时，进一步将拓展至金融领域，2018 年参与并完成部分省市的财税及银行项目。

    研发投入力度加大，车联网领域实现商业落地。2018 年公司继续保持技术研发投入力度，加大对云计算安全、物联网安全、移动互联网安全、工业互联网等方面的产品研发，持续推进在区块链、主要产品服务的云化和容器化研发，投入研发费用约5593.82 万元，较上期增长37.88%。通过与上汽合作，报告期内已顺利完成了“智能网联汽车关键密码应用技术体系研究及验证”课题，并在车联网安全项目中推出支持车辆网环境的信息安全产品，实现商业落地。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.12 元、1.44元和1.83 元，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：1）PKI 行业竞争加剧；2）车联网产品推进不及预期。