业绩简评

    　　4 月26 日晚间，公司发布2023 年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入8.17 亿元，同比增加6.83%;归属于上市公司股东的净利润2.54 亿元，同比增加7.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.43 亿元，同比增加6.57%。2024 年第一季度营收约3.01 亿元，同比增加14.61%；归属于上市公司股东的净利润约1.12 亿元，同比增加20.08%。

    　　经营分析

    　　产能落地为公司业绩释放打下坚实基础。截止23 年年末，特色原料药及关键中间体项目产能建设上，7 个车间均已完成厂房建设，其中1 个车间已完成竣工验收、3 个车间正在进行试生产、1 个车间已完成设备安装、2 个车间待设备安装。在制剂项目产能建设上，高活性制剂车间12654 ㎡、口服固体制剂车间16809 ㎡都已完成厂房建设及设备安装。各项目的实施将有效实现产能瓶颈的突破，为产品的规模化生产销售提供可靠的生产条件。

    　　创新药业务稳步推进，目前公司正在开发用于治疗缺血性脑卒中的1.1 类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束，尚待进入Ⅲ期临床。

    　　产品竞争力和成本管控能力卓著，毛利率稳步提升：2023 年公司实现毛利率55.05%，同比提升3.55 pct；2024 年一季度，公司实现毛利率58.29%，同比下降0.6 pct，但仍维持在较高水平。

    　　CDMO 业务由22 年的33 个项目下降至23 年的29 个项目。神经系统类收入大幅下滑89.8%至1250 万元，根据公司产品类型，该部分业务或由于艾尔建AGN-H 和AGN-L 两个中间体业务收入收缩所致。

    　　制剂国际化稳步推进。全资子公司浙江麒正药业继续推进“高端制剂国际化项目”，该项目主要产品为高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊、普通口服固体片剂/胶囊，目前各产品按项目时间表正常推进，项目的实施将进一步提升公司在制剂领域的竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好公司产能释放下原料药业务增长以及制剂业务增长潜力。预计公司2024-2026 年归母净利润为3.12/3.97/4.91 亿元，对应PE 分别为20/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　制剂出海不及预期；人民币汇率波动；研发进展不及预期；大股东减持；限售股解禁等。