公司发布2021 年半年报：上半年实现营收2.86 亿元，归母净利润0.83 亿元，扣非归母净利润0.81 亿元，同比分别增长 36.11%、57.20%、68.86%。其中，2021 年第二季度实现营业收入1.42 亿元，归母净利润 0.39 亿元，扣非归母净利润0.38 亿元，同比分别增长8.6%、22.35%、31.83%。

    　　CDMO/CMO：1H21 收入1.47 亿元，首次贡献过半营收，持续增强竞争力。

    　　公司持续加大CDMO投入力度，已建成近200 人的研究分析开发团队，并不断引进人才加盟，聘请多名大型跨国公司以及国际知名CDMO 企业出身的高级人才；

    　　项目承接能力不断提升， 2021 年上半年分别有17 个CDMO 项目和2 个CMO 项目进行（其中API 项目4 个，GMP 高级中间体项目5 个，起始物料项目10 个），分布在不同的阶段（其中临床阶段14 个，商业化阶段5 个）。

    　　特色原料药及中间体：保持国际市场优势，产能持续推进。公司主要产品国际市场占有率保持前列，如恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布索坦等；已完成多个系列原料药和中间体的研发，多个产品在研中。此前受制于产能的制约，公司还有很多工艺成熟、盈利能力强的优秀品种无法实现规模化生产，公司现有厂区1 个车间已完成设备安装，即将投产；此外，非公开发行募投项目开工建设，现已有1 个车间完成厂房建设正在进行设备安装，6 个车间正在厂房建设。

    　　制剂业务：仿创产品均进展顺利，未来收获可期。公司已经在国内申报了双环醇制剂、恩替卡韦制剂仿制药的申报文件，以及1.1 类新药布罗佐喷钠原料药及制剂（正进行II 期临床试验，用于治疗缺血性脑卒中，预计10 月份完成病人入组）的申报文件。全资子公司麒正药业 “国际化制剂产业基地项目”（主要产品为高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊、普通口服固体片剂/胶囊）一期项目高活性制剂车间12654 ㎡、口服固体制剂车间16809 ㎡都已完成厂房建设，提升公司在制剂领域的竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：公司“CDMO+原料药中间体+制剂”的一体化战略，公司大力投入研发、拥有规范市场客户优势。随着公司产品、产能的推进，我们预计2021-2023 年实现归母净利润1.6/2.2/3.1 亿元，对应市盈率49/35/25 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：研发需求下降、汇率、疫情、减持、国际贸易争端等风险。