事件：

    　　公司发布2023年 半年度业绩报告。2023 年上半年公司实现营业收入49.61 亿元，同比下降3.23%；归母净利润4.04 亿元，同比下降13.23%；扣非归母净利润4.03 亿元，同比下降5.32%。其中二季度实现营业收入26.20 亿元，同比下降5.04%，环比增长11.93%；归母净利润1.92 亿元，同比下降33.62%，环比下降9.04%；扣非归母净利润2.13 亿元，同比下降21.93%，环比增长12.11%。

    　　点评：

    　　数通/车用PCB 领域产品持续突破，产品结构改善带动毛利率提升。2023年上半年，PCB 行业景气度持续低迷，下游客户普遍面临去库存境况。

    　　为增强核心竞争力，公司持续研发，在数通/车用PCB 产品实现突破。

    　　1）数通：在低轨卫星通信高速板、超算 PCB 板、800G 光模块产品实现量产，服务器 EGS/Genoa 平台、56G 交换路由、800G 超高速光模块技术上取得重大突破；2）车用：新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D 成像雷达板、超长尺寸新能源动力电池软板、车载摄像头 COB 软硬结合板实现量产，毫米波六代雷达板、变频电源埋磁芯 PCB 实现重大突破。目前，多款产品处于客户端验证和导入阶段。2023 年上半年毛利率23.70%，同比2022 年同期提升2.88pcts。伴随突破产品的持续导入，公司毛利率有望持续提升。

    　　高端产能持续扩充，打开未来增长空间。公司产品类型覆盖 RPCB、FPC，下游覆盖通讯设备、消费电子、汽车电子、工业控制及医疗、计算机及网络设备、新能源等应用领域。为满足高多层、高频高速板、HDI 、SLP等高阶产品不断提升的市场需求，公司不断扩充高端产能。除珠海两个新工厂目前处于产能爬坡阶段外，公司还在江西新建三期厂房，在泰国新建生产基地，并计划于富山工厂内部改扩建新厂房,有望打开未来增长空间。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025 年归母净利为12.41/15.16/18.01 亿元，对应PE 为15/12/10 倍，考虑到公司作为国内PCB 龙头企业，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期