公司发布2022 年中报。公司2022 年上半年实现营业收入51.27 亿元，同比增长18.22%，Q2 营业收入27.59 亿元（yoy：21.76%，qoq：16.51%）；实现归母净利润4.65 亿元，同比增长0.64%，Q2 归母净利润2.89 亿元（yoy：38.94%，qoq：64.20%）；实现扣非归母净利润4.25 亿元，同比增长2.97%，Q2 扣非归母净利润2.73 亿元（yoy：48.37%，qoq：79.61%）。

    　　上游价格松动，内部精益降本，公司业绩拐点已现。2022 年上半年，随着覆铜板等原材料价格的持续下行，公司成本端压力自三月起开始逐步释放。此外，公司注重精益降本工作，通过成立内部精益革新室，对于公司各环节管理进行不断优化和改善。上游原材料价格下降叠加内部精益降本初见成效，公司Q2 业绩表现较Q1 已有明显提升，盈利改善趋势明显。

    　　加快高端产能落地，继续巩固技术优势。技术方面，2022 年上半年，公司累计研发投入达2.44 亿元，同比增长20.96%，继续加强对高性能产品的加工、降本等技术进行攻关，实现旗舰手机mSAP 板、智能手机高阶HDI 主板、5G 基站高频高速混压板等产品量产，以及AR/VR 任意阶HDI 板、卫星通信高速板等核心技术突破。

    　　与众多国内外知名企业建立长期战略合作关系。公司凭借良好的产品质量和多元化产品技术支持能力，已与包括华为、海拉、西门子、富士康等在内众多国内外知名企业建立长期战略合作关系。未来随着珠海景旺HLC、HDI（含SLP）、龙川软板二期等项目的建设和投产完成，将进一步补足公司高端产品制造能力，为客户提供全面的产品制造服务。

    　　多领域全面布局，看好公司PCB 产品量价齐升。目前，公司PCB 产品已拓展至通讯设备、消费电子、汽车电子、工业控制及医疗、计算机网络等领域。我们认为，在智能化、数字化、低碳化等因素的驱动下，下游应用的发展将直接拉动公司PCB 产品需求的持续增长，同时在上游原材料价格持续改善背景下，公司PCB 产品有望实现量价齐升。

    　　盈利预测：我们预计2022-2024 年，公司营收分别为113.22/133.70/155.21亿元（+18.8%/18.1%/16.1%）；归母净利润分别为11.73/14.88/16 亿元（+25.4%/26.9%/7.6%），最新收盘价对应PE 为18/11/8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户导入不及预期；产能扩张不及预期；技术突破不及预期。