事件：公司发布2022 年中报：2022H1 营收51.27 亿元，同比+18.22%，归母净利4.65 亿元，同比+0.64%，扣非归母净利4.25 亿元，同比+2.97%。我们点评如下：

    二季度业绩符合预期，盈利能力有所恢复。经测算，22Q2 营收27.59 亿元，同比+21.76%环比+16.51%，归母净利润2.90 亿元，同比+39.42%环比+64.77%，扣非归母净利2.73 亿元，同比+48.33%环比+79.61%。利润率方面，22Q2 毛利率21.96%，同比-1.63pcts 环比+2.46pcts，净利率10.74%，同比+1.61pcts 环比3.20pcts。上半年尽管受宏观环境变化及国内疫情静态管理影响，叠加消费电子需求疲软，但公司整体营收规模仍逆势保持稳步增长，得益于公司下游应用广泛，汽车电子及工控医疗等增量有效对冲。Q2 单季收入同环比增长主要得益于公司对下游客户需求的拓展及深耕，和高多层、HDI（含SLP）、多层软板等高端产能的逐步释放。盈利能力环比改善源于原料价格向下趋势减轻成本压力、内部精益降本管控以及汇兑收益。

    硬板增长源于汽车/IDC 类市场，软板在非手机领域获增量成长。分业务来看，硬板业务稳步增长，尽管上半年消费电子需求疲软，但公司通过开拓汽车、IDC类订单维持了收入的增长和新产能的爬坡，上半年汽车、通讯、计算机收入占比均有所提升。Q2 硬板毛利率受CCL 降价有部分提升，预计Q3 将进一步改善。软板业务方面，超50%市场需求来自手机，上半年手机处去库存周期，整体需求疲软，但公司在非手机领域开拓上持续加强，在可穿戴、车载领域获得增量，今年公司汽车动力电池软板产能有望翻倍增长。

    业绩拐点已现，下半年望受益需求修复及稼动率持续提升。22Q2 上游原料降价以及内部成本管控已部分反映在公司利润端的改善，疫情影响已趋于常态，我们跟踪了解公司8-9 月份消费电子订单开始回暖，下半年汽车、服务器、工控医疗需求有望持续提升，我们预计公司下半年整体稼动率有望进一步提升，上游原材料望保持平稳或下行趋势，带动公司整体盈利能力持续改善。

    长线来看，公司在硬板领域珠海厂区投放的高多层和SLP 长线有望持续带来高端订单，而公司今年汽车软板收入有望翻多倍增长，未来在车载市场实现硬板+软板的双线布局。

    投资建议：短期受到成本下降和需求结构性调整的影响，长线有望稳定增长。

    维持预计22-24 年营收为109.6/127.2/145.4 亿，归母净利润为11.0/13.0/15.6亿，对应EPS 为1.29/1.53/1.83 元，对应当前股价PE 为19.2/16.2/13.6 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：需求下降风险；原材料上涨风险；行业竞争加剧风险；疫情风险。