公告： 公司发布2021 年三季报，营业收入67.60 亿元，同比增长37.20%，归母净利润7.09 亿元，同比增长3.58%。其中Q3 单季度营业收入24.23亿元，同比增长35.51%，归母净利润2.47 亿元，同比增长19.33%。

    　　珠海新增产能投放，业绩稳健增长。公司Q3 收入同比增长35.5%，归母净利润同比增长19.3%，主要受益于全球经济持续复苏，汽车、服务器等领域需求持续向好，同时公司珠海两座新工厂产能投放，龙川FPC 二厂爬坡，贡献新增产能，收入快速增长。

    　　前期利润率受上游原材料涨价影响，未来有望改善。去年四季度以来，受上游原材料涨价影响，公司毛利率承压，今年Q3 毛利率23.38%，同比降低5.69 个百分点。环比来看微降0.21 个百分点，我们判断上游原材料涨价影响已经进入尾声，考虑到新产能爬坡的影响，我们判断原有工厂的毛利率水平基本稳定，未来随着价格进一步传导，利润率有望改善。

    　　费用方面，Q3 销售、管理费率同比分别降低1.17、1.8 个百分点，研发费率同比增加0.35 个百分点，销售收入快速增长下规模效应显现。单季度资本开支6.86 亿，用于新基地的建设。

    　　高多层和HDI 板带动产品结构大升级，即将迎新一轮快速成长。公司积极推进珠海高多层工厂、类载板与IC 封装基板工厂两座新工厂的产能爬坡，定位高端通信、手机和汽车用HDI 板、IC 载板等领域，软板方面，公司也切入电池龙头，随着客户大幅扩产，需求有望持续爆发。考虑到上游涨价对于利润率的影响，我们小幅下修公司21-23 年归母净利润为9.8、12.9、16.8 亿元，对应当前股价（2021 年10 月28 日收盘价）PE 为21.1 倍、16.0 倍、12.3 倍，维持“审慎增持”评级！

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，新工厂产能爬坡低预期，下游需求放缓。