公告：公司发布2020 年一季报，营业收入14.39 亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润2.22 亿元，同比增长20.51%。

    5G 通信订单导入，收入稳健增长。公司一季度收入同比增长9%，归母净利润同比增长20.5%，保持快速增长态势，主要得益于5G 基站通信订单的快速导入，同时由于疫情原因中小板厂复工困难，部分订单转给以景旺为代表的管理优异、复工较早的大厂，公司在江西二期的第四条产线也逐渐投产，贡献新增产能。

    产品结构升级，珠海景旺柔性扭亏，毛利率环比持续改善。公司一季度毛利率29.24%，环比提升1.81 个百分点，主要得益于：1）硬板方面，5G通信订单导入，带动产品结构升级；2）软板方面，珠海景旺柔性通过整合，良率提升，实现扭亏为盈，根据少数股东损益计算，单季度利润900万左右，去年同期亏损1000 万以上。费用方面，销售、管理、研发费率合计14.61%，同比增加1.11 个百分点，主要是股份支付费用以及人工成本增加，研发投入也有所增加。由于汇兑收益增加，财务费用同比减少3500 万左右。报告期内，公司实现经营活动的现金流量净额4.69 亿元，主要是回款增加较多，经营质量十分稳健。

    　　5G 通讯板带动产品结构大升级，即将迎新一轮快速成长。公司积极投入新技术，5G 高频功放板、5G 高频天线板、5G 高速高多层、汽车ADAS 77G毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品实现批量生产能力。一季度5G 通信订单已经开始放量，我们预计全年订单在10亿以上，带动整体产品结构升级，江西二期第四、五条线今年都将开出，贡献新增产能。同时，公司启动了珠海一期HLC、高端HDI 项目建设，技术、人才、产品有望持续升级。软板方面，今年珠海景旺柔性大概率扭亏为盈，客户方面持续加深和北美大客户合作，未来有望受益5G 软板价值量的持续提升。我们预计公司20-22 年净利润为10.7、13.5、16.9 亿元，对应当前股价（2020 年4 月22 日收盘价）PE 为27.2 倍、21.6 倍、17.2 倍，维持“审慎增持”评级！

    风险提示：行业需求持续低迷，珠海景旺柔性整合不及预期。