事件概述

    公司发布2020 年一季报，2020 年第一季度实现营收14.39 亿元，同比增长9.30%；实现归母净利润2.22 亿元，同比增长20.51%；

    分析判断:

    产品应用分散，抗风险能力强

    产品分散、下游客户行业分散是公司有效应对风险的保障。公司是国内少数能够覆盖刚性电路板（ RPCB）、柔性电路板（FPC，含SMT）和金属基电路板（MPCB）等多品类、多样化产品的厂商，横向发展高密度互连、高速多层、高频、高散热、多层软板和软硬结合等产品，下游客户覆盖通信、消费电子、计算机、汽车、工控医疗等多行业，在疫情期间，公司应对得当，有序复产复工，实现一季度收入正增长。

    珠海景旺柔性顺利扭亏为盈，促进公司整体利润增长快于收入增长

    公司持有珠海景旺柔性51%的股份，另外49%的股份为立讯精密持有，对应为公司的少数股东权益。据2020 年一季报利润表数据，2020Q1 少数股东损益为443.5 万元，去年同期为-662.8 万元，我们以此测算珠海景旺柔性在2020Q1 实现净利润905 万元，顺利实现扭亏为盈。2020 年第一季度：公司管理费用同比增加20.56%，快于营收增速，主要因股份支付费用及人工成本增加；研发费用同比增加20.33%，主要因研发投入加大；财务费用同比-161.46%，主要因人民币对美元贬值产生汇兑收益。

    看好2020 年公司5G 通信PCB 订单落地和珠海景旺柔性盈利，带动公司毛利率回归

    疫情扩散最终会得到有效制止，5G 进程或有波动，但终将实现。从5G 基站部署看，国内逆周期调节发力，2020 年5G 基站规划提量加速，预计2021 年5G 基站建设投入强度更大，与此同时，2020 年的手机换机延迟将在2021 年兑现。据2019 年年报披露，公司5G 高频功放板、5G 高频天线板、5G 高速高多层、汽车ADAS 77GHz 毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品已经实现批量生产。看好公司高附加值产品的持续订单落地，同时珠海景旺柔性从去年亏损走向今年盈利，预计公司整体毛利率将逐季度恢复，看好公司全年业绩成长。

    投资建议

    维持前次预测，预计公司2020~2022 年营收为74.6 亿元/89.9亿元/112.5 亿元，归母净利润为10.56 亿元/13.18 亿元/16.82 亿元，对应PE 分别为27.6 倍/22.1 倍/17.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行，系统性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。