业绩总结：公司2019 年前三季度营收45.3 亿，同比增长24.5%，归母净利润6.3 亿，同比增长0.4%。

    业绩符合预期，本部业务逆势取得增长。公司Q3 营收16.8 亿，同比增长23.1%（3.2 亿），环比增长10%（1.5 亿），考虑珠海双赢并表（Q3 约7000-8000万营收）因素，本部业务三季度收入依然增长显著，扣非归母净利润2 亿，同比下滑15.5%（3600 万），环比下滑4.4%（900 万），主要系珠海双赢产线改造费用增加，产能爬坡缓慢所致，其三季度亏损4400 万，较二季度2800 万亏损有所扩大。考虑51%并表比例，Q3 扣非利润环比实际为正，在行业整体尚处景气低点逆势增长，凸显公司竞争优势。

    成本短暂推升压制毛利率，产能爬坡有望重振盈利能力。三季度受工资上涨及股权激励费用摊销等影响，管理费用小幅上涨，此外覆铜板9 月份小幅涨价拖累整体毛利率，受江西二期产能爬坡缓慢影响整体净利率略有下滑至10.83%，预期随着公司管理改善及下游需求回暖，净利率有望重回高位。

    软板市场放量可期，A 客户导入在即。智能手机出货企稳复苏，5G 驱动手机升级，软板用量加速成长，消费电子创新迭出，软板渗透率持续提升。公司作为国内软板龙头企业，已经成为天马、vivo、亚马逊等重要供应商。珠海项目与立讯合作近一年，产线改造接近尾声，未来有望通过A 客户认证，供应手机软板可期。

    硬板产品升级迭代，乘5G 建设东风。通讯板是目前PCB 景气最高领域，受益5G 建设爆发，深南沪电等企业产能紧张，通讯板需求溢出。景旺硬板产品层数不断提升，目前技术储备较为成熟，有望导入华为中兴等客户，供应部分高层通讯板，预计珠海硬板厂明年产能投放，通讯板业务有望实现较快增长。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.5 元、1.95 元、2.49元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。公司管理卓越，成长确定性强，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨的风险；下游需求不佳的风险；产能建设不及预期的风险；、行业竞争加剧的风险。