事件

    　　公司公布2019 年三季报，前三季度营收45.35 亿元，同比增加24.52%，净利润6.31 亿元，同比增加0.35%。

    　　点评

    　　公司单季度营收创历史新高，市场竞争加剧导致公司毛利率承压公司2019 年三季度单季度营收16.83 亿元，同比增加23.12%，环比增加9.57%，并创下公司单季度营收最高纪录，主要是江西景旺二期项目产能释放及报告期新增景旺柔性公司收入所致；由于市场竞争加剧，导致公司三季度毛利率环比下滑1.66 个百分点至25.67%；同时报告期内公司调薪、中介服务费及股权激励费用增加导致公司管理费用增加，进一步压缩公司净利润。

    　　珠海景旺高多层HDI 产业化项目开始建设，进一步扩充公司产能2019 年10 月珠海景旺高多层/HDI 产业化项目规划建设两座智能化工厂，一是突破60 层、平均层数14 层以上的高多层工厂，二是具备任意层互联及mSAP 生产能力的高端HDI 工厂。随着珠海景旺工厂建设，未来通信领域产品营收占公司整体营收比重有望提升。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司前三季度在收入端实现24.53%的增长；同时短期内由于公司新建工厂产能爬坡，叠加行业竞争加剧等外部因素导致公司毛利率下滑，长期来看公司高频类产品需求会随着5G 基站建设逐渐增加，也有助于改善公司产品毛利率，预计公司2019 年至2021 年营收分别为65/83/87 亿元，净利润为9.1/11.57/14.26 亿元，EPS 分别为1.51/1.92/2.37 元，对应当前股价PE为31/24/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　5G 进展不及预期、PCB 行业竞争加剧、公司产能爬坡不及预期