公司作为木地板行业领军品牌，未来有望通过产品结构优化、渠道扩张驱动地板业务稳定增长；逐步布局全屋定制领域，培育新的增长点。预计2017~2019 年EPS 分别为0.91 元、1.01 元、1.13 元，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    德国血统，木地板行业百年品牌。菲林格尔（vohringer）品牌始于1921 年，总部位于德国的巴登符腾堡，是由菲林格尔兄弟在德国以家族姓氏命名的木业公司，至今已拥有近百年历史。菲林格尔于1996 年开始进入中国，目前产品线覆盖强化类地板、实木类地板、整体橱柜、系统收纳等木制家具产品，已成为国内木地板行业领军品牌之一。实际控制人为丁福如，职业经理人运营为主。

    地板业务专注品质，经销-代理模式决定运营效率业内领先。公司坚持德国工业精神打造高品质地板，原材料等级、生产工艺、质检标准均为行业前列，产品在中高端领域占比较高。注重研发创新，研发投入收入占比3%以上，产品重复购买率和老客户带动销售比例达60%，明显高于多数同行不超过20%的水平。销售模式以经销-代理模式为主，运营效率业内领先，目前国内拥有1300多家门店，预计未来每年新开店约100 家，同时探索线上线下一体化销售模式。

    系统家居、三层实木地板品类延伸，培育新的增长点。依托地板业务的品牌效应和技术优势公司逐步发展橱柜家具业务，并延伸至衣柜和全屋定制领域，未来将逐步加大系统家居业务投入。2016 年底公司拥有强化复合地板产能700万平米、实木复合地板190 万平米，此次募投项目新增三层实木复合地板产能375 万平米，补充地板产品的产品线，打造全产品的专业化木制品国际公司。

    股权激励实现利益一致化，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。在国内木地板行业发展趋稳的背景下，我们看好公司注重研发品质为先的经营理念，通过产品结构优化、渠道扩张带来的地板业务稳健增长预期；同时逐步布局全屋定制领域，培育新的增长点。近期推出股权激励计划，绑定一致利益。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.91 元、1.01 元、1.13 元，同比分别增长16%、12%、12%，目前市值对应18 年29xPE，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：原材料价格波动、以及房地产宏观调控风险