2024 年公司实现归母净利润11.0 亿，同比+1.32%2024 年公司实现营业收入670.91 亿元，同比+9.15%；实现归母净利润11.0亿，同比+1.32%，扣非归母净利润9.64 亿元，同比+7.05%。其中，Q4 实现营收178.94 亿元，同比+3.62%，归母净利润3.55 亿元，同比+77.92%，环比+151.84%，Q4 业绩实现大幅改善。

    　　主要产品量增价减，毛利率相对平稳

    　　产品销量大幅增长： 2024 年公司实现POY/FDY/DTY/ 短纤销量525/150/81/130 万吨，同比+13%/+5%/+6%/+12%。

    　　原料及产品价格：主要原料PX/MEG 价格7010/4046 元/吨，同比-6%/+13%；主要产品POY/FDY/DTY/ 短纤售价6670/7527/8801/6559 元/ 吨， 同比-2/-2%/+4%/+1%。

    　　重点项目如期推进，组织管理模式创新

    　　截至目前，公司已拥有涤纶长丝产能 805 万吨，涤纶短纤120 万吨，今年下半年公司预计新增40 万吨长丝；公司 PTA 扩产项目也在持续推进中，目前已规划了540 万吨的PTA，其中PTA 三期已于2024 年年底开始试生产，PTA 产能达到770 万吨，预计到2025 年年底，公司PTA 产能将突破1000万吨，持续强化一体化优势。

    　　随着四大基地的打造，公司推进高效的“总部统筹＋基地自治”组织管理新模式：洲泉基地明确成立、湖州基地率先“自治”考核、平湖基地组织架构优化、徐州基地管理强化，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，稳步推进主业发展，有望充分调动各基地存量资源，优化配置，打造新的成长突破点。

    　　龙头扩张放缓，行业自律性有望强化

    　　2024-2025 年，长丝行业进入低速增长期，2024 年长丝新产能122 万吨，预计2025 年新产能为182 万吨（不含重启项目），本轮产能扩张速度明显低于2020-2023 年水平，行业更加有序扩张；我们认为，短期关税事件虽然可能会对出口造成一定扰动，但不改龙头企业中长期竞争优势和韧性。

    　　盈利预测与评级：受二季度需求的扰动，我们将公司2025/2026 年归母净利润预测由20/25 亿下调至15/20 亿，新增2027 年归母净利润预测26 亿，2025 年4 月24 日股价对应的PE 分别为11/8/6 倍；鉴于公司股价此前已出现较大回调，当前PB 估值处于历史偏低区间，上调至“买入”评级，目标价14.27 元。

    　　风险提示：需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料大幅波动风险