事项：

    　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营收144.52 亿元，同比增长+15.53%/环比-16.3%；实现归母净利润2.75 亿元，同比+45.25%/环比+38.2%，扣非归母净利润2.30 亿元，同比+102.96%/环比+41.1%。

    　　评论：

    　　24Q1 长丝价格同环比改善，PTA 扭亏为盈。2024 开年以来，受出口订单同比提升及国内下游织机开工率大幅提升影响，Q1 长丝实现价格同环比均提升，销量因下游春节停工环比有所下行。公司长丝产能一共740 万吨，根据经营数据显示，长丝Q1 销量合计为157.82 万吨，同比+16.9%/环比-18.1%，其中POY/FDY/DTY 销量占比分别为69%/21%/11%，结构上总体变化不大；单价方面，Q1 POY 均价为0.69 万元/吨，同比+2.4%/环比+2.3%，FDY 均价为0.78万元/吨，同比+4.5%/环比+1.5%，DTY 均价为0.87 万元/吨，同比+4.7%/环比+2.7%。PTA 方面，公司目前产能达到500 万吨，主要以自用为主，24Q1 销量为11.07 万吨，均价为0.52 万元/吨。

    　　2024 年行业新增产能增速显著下降，供需格局改善后盈利有望持续修。根据我们的统计，24 年长丝行业新增产能为120 万吨（桐昆30+新凤鸣40+荣盛50），关停产能达到93 万吨，即24 年长丝增量产能仅有27 万吨，供给端增速显著下降至不到1%。而消费降级趋势下，服装及家纺需求向好，2023 年需求增速达到+12.33%，24 年供需关系修复明显。此外库存端来看，预计24 年中库存回归到累库前水平，供需良性修复下，24 年长丝利润中枢有望打开上行通道，公司将享受较大弹性。

    　　公司稳步扩产持续夯实行业地位，成长性可期。公司近年来产能增量节奏清晰，保持每年1-2 套扩产节奏。当前公司长丝产能合计为740 万吨，预计2024年新增40 万吨产能，2025 年新增65 万吨产能。此外，公司积极向上游拓展布局，目前公司拥有500 万吨PTA 产能，远期规划540 万吨，均采用最先进的P8++技术，相比同行具有一定的成本优势。为进一步向上游延伸，公司参与泰昆石化（印尼）炼化项目，有望进一步提升成本优势。

    　　投资建议：我们预期公司2024-2026 年的归母净利润为19.11/24.34/29.51 亿元，对应24-26 年EPS 1.25/1.60/1.94 元，当前市值对应PE 分别为12x、9x、8x。

    　　参考可比公司估值均值，给予2024 年16.2 倍PE，对应目标价20.25 元，考虑到长丝板块2024 年的持续高景气，上调至“强推”评级。

    　　风险提示：产能投放进度不及预期，原材料大幅波动，需求端恢复不及预期