1Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q24 业绩：收入144.52 亿元，同比+15.5%，环比-16.3%；归母净利润2.75 亿元，同比+45.2%，环比+38.0%。业绩符合我们预期。

    　　1Q24 公司实现涤纶长丝产量185 万吨（同比+29.1%，环比持平），公司产能利用率达100%；销量158 万吨（同比+16.9%，环比-18.1%）；公司涤纶长丝单吨利润（含PTA）约为174 元，环比上涨约70 元。

    　　发展趋势

    　　龙头企业高开工率，影响1H24 长丝景气向上弹性。春节后涤纶长丝龙头企业保持较高的运行负荷，根据CCF 数据，3-4 月直纺长丝开工率基本在92-94%之间的高位，高于去年同期一成左右。长丝行业维持高负荷影响价差上行，1Q24 POY/FDY/DFY 价差分别为1,068/1,623/2,501 元/吨，环比4Q23 价差分别-0.7%/-0.4%/-2.2%。但年初以来油价上涨带动产业链价格整体上行，由于库存收益公司实际盈利好于价差表现。

    　　下游备货天数已降至低位，2Q24 长丝价差下行压力不大。需求端，春节后长丝下游加弹、织造等企业也维持较高的开工率水平；根据CCF 数据，3-4月综合加弹开机率在92-95%附近，织机开工率在8 成左右。但下游企业春节前有部分备货，对于长丝的采购较为平淡；目前下游原料库存已消耗至年内低位水平，长丝原料备货天数在一周左右，补货需求增强。虽然二季度为长丝传统需求淡季，但我们认为伴随下游采购的回升，长丝价差下行压力不大。考虑到2024 年前三季度行业无新增产能，供需格局较好，且三季度为传统旺季，我们认为长丝景气度有上行机会。

    　　关注纺织服装出口订单的回暖。1Q24 服装类/纺织品类出口金额分别实现338 亿美元/321 亿美元，同比分别+1.4%/+2.6%。目前海外纺织服装去库基本结束，出口有望回暖，拉动长丝需求。

    　　盈利预测与估值

    　　由于长丝行业盈利改善进度缓慢，我们下调2024 年/2025 年净利润11.2%/7.9%至16.46 亿元和22.29 亿元。当前股价对应12.8 倍2024 年市盈率和9.5 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，我们看好供需格局改善下长丝景气修复，维持目标价15.4 元，对应14.3 倍2024 年市盈率和10.6倍2025 年市盈率，较当前股价有11.4%的上行空间。

    　　风险

    　　长丝景气修复不及预期；行业龙头持续大规模扩产；油价大幅下跌。