核心观点：

    　　公司发布23 年年报。23 年，公司实现营收614.69 亿元，同比增长21.03%，实现归母净利润10.86 亿元，同比增长628.44%；其中，23Q4公司实现营收172.69 亿元，同比增长34.45%，环比增长7.82%，实现归母净利润1.99 亿元，同比增长140.75%，环比下降51.11%。公司拟每股派发现金红利0.255 元（含税），分红率达35.35%。

    　　新产能投放支撑全年业绩，价差回落致23Q4 业绩承压。根据财报，自23 年以来，中磊化纤30 万吨、江苏新拓2X36 万吨产能已陆续投产。截止23 年末，涤纶长丝销量681.56 万吨，同比+19.7%；单季度看，23Q4 公司POY/FDY/DTY 销量分别为132.6/37.9/22.21 万吨，环比增长14%/4.7%/17%。根据百川资讯数据，23Q4 国内涤纶长丝价差-64.61 元/吨，环比Q3 -48.58 元/吨有所回落，致23Q4 业绩承压。

    　　供需格局持续改善，长丝景气回暖趋势不变。根据卓创资讯数据，供给端，2024 年中国涤纶长丝新增产能116 万吨、考虑个别旧装置可能清退，产能增速预计降至2.2%，需求端，依托直接出口、纺服零售内需回暖以及涤纶的代替性消费提升，叠加海外持续去库，需求仍将温和增长。供需格局持续改善，长丝景气回暖趋势不变，看好龙头业绩。

    　　新建项目稳步推进，成长属性凸显。截止2024 年初，公司规划项目涉及540 万吨PTA、36 万吨长丝等产能。此外，2023 年6 月，公司公告启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目。公司产能规划指标清晰，建设要素充足，综合竞争力有望得到进一步的提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为1.05/1.30/1.56元/股，考虑行业估值及公司龙头地位，我们给予公司24 年业绩约15倍PE 估值，对应合理价值为15.78 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。长丝需求下滑；投产进度低预期；生产安全事故。