事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，实现收入281.8 亿元（同比+18.8%），实现归属净利润4.8 亿元（同比+21.8%），实现归属扣非净利润3.7 亿元（同比-2.9%）。其中Q2 单季度实现收入156.7 亿元（同比+19.5%，环比+25.3%），实现归属净利润2.9 亿元（同比+166.3%，环比+53.0%），实现归属扣非净利润2.6 亿元（同比+282.4%，环比+124.9%）。

    　　事件评论

    　　Q2 公司产销提升明显，带动业绩大幅上行。2023 年上半年，公司涤纶长丝产销大幅增长，其中POY、FDY、DTY 产量分别达214.5、67.7、34.7 万吨，分别同比+5.0%、+17.7%、+10.4%；POY、FDY、DTY 销量分别达214.0、68.0、35.4 万吨，分别同比+16.4%、+38.0%、+36.2%，产销率分别达到99.7%、100.5%、102.0%，上半年公司涤纶长丝产销量同比显著提升，产销率较高，且盈利有显著修复，根据中纤网数据测算，2023 年上半年POY 价差为1298 元/吨，环比2022 年下半年提升167 元/吨。2023 年二季度，公司POY、FDY、DTY 产量分别为119.3、36.5、17.8 万吨，分别环比+25.2%、+17.2%、+5.7%，销量分别为126.0、36.6、19.8 万吨分别环比+43.1%、+16.3%、+27.1%，产销率分别达105.6%、100.1%、111.1%，Q2 相较Q1 产销量继续明显上行，景气修复明显。

    　　集中度提升，产能扩张放缓，看好涤纶长丝格局改善。国内涤纶长丝落后产能出清，头部企业优势扩大，相较小作坊式的落后产能，龙头企业具备规模优势，拥有自己的核心生产技术，且在工艺成熟度、产品稳定性、成本控制方面具备较强竞争力。其他中小型企业无论在规模、技术、管理、产品性能，还是在成本控制等方面均较龙头有显著差距。近年长丝供应显著向龙头集中，中小产能持续出清。2022 年受行业景气度不佳的影响，有5 家企业共175万吨产能退出，而行业新增的直纺产能基本来自行业前 6 家，占比超过 90%，行业CR5 由2015 年的35.1%提升至2022 年的约60.0%，供给集中度提升，龙头企业话语权增强，行业格局持续改善。此外，2021 年涤纶长丝需求从疫后修复，行业景气趋势性向好，企业资本开支计划增多，导致2022 年来行业虽有部分产能退出，但也迎来新装置密集投放期，由于2022 下半年行业出现大面积显著亏损，部分企业产能实际投放期延至2023 年初。当前时点下，2022 及2023H1 新增产能对行业的影响已基本消化完毕，而预计至2024 年行业新产能投放节奏将明显放缓，涤纶长丝供需格局有望迎来改善。

    　　规划建设独山能源PTA、印尼炼化项目，成长性卓越。公司已拥有民用涤纶长丝产能740万吨/年、涤纶短纤产能120 万吨/年，及PTA 产能500 万吨/年。PTA 方面，公司目前规划了年产540 万吨的PTA 项目，预计到2026 年上半年，PTA 总产能将达到1000 万吨/年。此外，公司发布《关于启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目的公告》，拟与桐昆股份在印尼建设1600 万吨/年炼油项目，进军海外炼化，发展前景宽广。

    　　维持“买入”评级。公司是涤纶长丝龙头，有望受益行业景气提升及格局改善，进军炼化未来可期，预计公司23-25 年归属净利润分别为13.2、21.8、26.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济不及预期；

    　　2、项目推进不及预期。