本报告导读：

    　　公司2023Q1业绩符合预期，环比改善明显，长丝行业低点已过，随着下游需求进一步回暖叠加公司产能扩张，业绩上行弹性可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测，上调目标价。受成本抬升、需求下滑影响，长丝盈利承压，我们下调公司23-24 年EPS 为0.63/1.10 元（原0.89/1.85 元），新增2025 年EPS 为1.44 元。参考可比公司估值，以及炼化资产价值重估，参考给予2023 年PE20X，上调目标价至12.6元（原11.57 元），维持“增持”评级。

    　　需求回暖价差改善，Q1 业绩符合预期：公司2022 年实现营收507.87亿元（+YoY13.44%）；归母净利-2.05 亿元（-YoY109.10%）。公司2023Q1 实现营收125.09 亿元（+YoY17.99%）；归母净利1.89 亿元（-YoY33.47%）。受益于需求回暖，长丝价差改善，POY/ DTY 价差23Q1较22Q4 分别增长176/404 元/吨，环比+18%/+166%，PTA-PX 价差基本持平，23Q1 归母净利环比22Q4 的-4.89 亿元大幅改善，符合预期。

    　　短纤板块高增长，贡献成长新动力：22 年6 月中磊化纤二期投产，22 年8 月江苏新拓项目投产，23Q1 公司短纤实现销量20.17 万吨，营收12.84 亿元，同比+269%/+258%，短纤板块高增长，贡献新动力。

    　　盈利改善叠加产能增长，业绩上行弹性可期：截止2022 年底，公司长丝产能630 万吨，国内市场占有率超12%，短纤产能为90 万吨。

    　　预计2023 年公司将增长至长丝/短纤700/120 万吨， 2026 年PTA 产能扩至1000 万吨。长丝行业低点已过，一季度价差及开工率均迎来回升，开工率环比22Q4 增长约3 个百分点，公司业绩上行弹性可期。

    　　风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。