事件：2023年4 月28日晚，新凤鸣发布 2023年一季度报告。2023 年一季度公司实现营业收入125.09 亿元，同比增加17.99%，环比下降2.61%；归母净利润为1.89 亿元，同比下降33.47%，环比增加138.65%；实现基本每股收益0.12 元，同比下降36.84%，环比增加137.50%。

    　　点评：

    　　成本压力缓解叠加需求回暖，公司业绩迎来修复。成本端，2023 年一季度，国际油价企稳运行，围绕在82 美元/桶的油价中枢震荡，成本端压力相较去年明显缓解。需求端，2023 年一季度国内 GDP 同比增长 4.5%，经济运行开局良好，接触式服务业和聚集型消费场景加快恢复。伴随去年底以来的疫情防控措施优化，下游消费持续复苏，终端需求有所回暖，涤纶长丝库存明显去化，产品盈利进入上行通道，公司盈利明显修复。2023 年一季度，涤纶长丝POY、DTY、FDY 单吨净利润分别为84.58、245.46、47.71 元/吨，环比变化455.72%、63.90%、164.17%；POY、DTY、FDY 平均库存天数分别为21.27、24.17、27.98天，环比下降28.54%、20.29%、23.77%，2023 年 3 月国内纺服消费同比增长17.7%。

    　　定增助力产业链进一步完善，长丝龙头业绩释放正当时。截至2022 年底，公司拥有涤纶长丝产能630 万吨，国内市占率超过12%，涤纶短纤产能90 万吨，PTA 产能500 万吨。2023 年3 月公司发布定增方案，拟发行1.14 亿股，合计募集资金10 亿元，募集资金将用于540万吨新增PTA 项目。该项目引进KTS 公司 PTA P8++技术，在成本、能耗、产品性能等方面具有突出优势，助力公司产品成本控制进一步优化，预计到2026 年，公司PTA 产能将达到1000 万吨。我们认为，在新增PTA 项目投产后，公司生产原料将得到进一步保障，有效提升公司资源配置效率，产品盈利能力有望进一步提升。根据CCFEI 数据，2023 年涤纶长丝和短纤行业预计分别新增425、100 万吨产能，其中公司新增涤纶长丝和短纤产能分别为70 和30 万吨。我们认为，伴随行业景气度回升和公司新增产能的有序释放，长丝龙头地位将再度巩固，公司业绩有望持续释放。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.08、16.36 和18.73 亿元，归母净利润增速分别为689.0%、35.4%和14.5%，EPS（摊薄）分别为0.79、1.07 和1.22 元/股，对应2023年4 月28 日的收盘价，对应2023-2025 年PE 分别为13.74、10.15和8.86 倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速，伴随行业景气度回升，聚酯或将迎来底部反转机会，公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。