1Q23 环比扭亏。2023 年一季度，公司实现营业收入125.09 亿元，同比+17.99%，环比-2.60%；实现归母净利润1.89 亿元，同比-33.47%，环比实现扭亏。

    　　聚酯纤维产销量同比稳定增长。2023 年一季度，公司聚酯纤维（长丝+短纤）产量168 万吨，同比+7.3%，环比+10.4%；销量155 万吨，同比+22.2%，环比-8.8%。其中，长丝产量143 万吨，同比-4.4%，环比+8.6%；销量135万吨，同比+11.1%，环比-11.0%。短纤产量24.8 万吨，同比+264.4%，环比+21.9%；销量20.2 万吨，同比+268.7%，环比+9.5%。

    　　1Q23 纤维盈利改善。2023 年一季度，下游需求温和复苏，根据我们测算，1Q23 公司单吨聚酯净利润122 元/吨，较4Q22 年-287 元/吨环比扭亏。

    　　产能稳步扩张。截至2022 年底，公司拥有民用涤纶长丝产能630 万吨/年，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能90 万吨/年。根据公司2022 年报，2023 年公司继续稳步投放长丝和短纤产能，预计新增长丝产能70 万吨、短纤产能30 万吨，到2023 年底公司将拥有长丝产能700 万吨、短纤产能120万吨。此外，公司拥有500 万吨PTA 产能，规划540 万吨PTA 产能，预计到2026 年，公司PTA 达到1000 万吨。

    　　拟向控股股东、实控人定增，彰显信心。公司拟向新凤鸣控股和庄奎龙发行股票，募资总额不超过10 亿元，用于年产540 万吨PTA 项目，发行价格8.75元/股。公司控股股东、实控人全额认购此次发行股票，彰显对未来发展的信心。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年EPS 分别为0.70 元、1.23元、1.61 元，2023 年BPS 10.97 元，按照2023 年EPS 以及18-20 倍PE，对应合理价值区间12.60-14.00 元（对应2023 年PB 1.1-1.3 倍），维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。