2022Q4 量价承压导致亏损程度加大，看好业绩拐点到来，维持“买入”评级3 月29 日，公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营收507.87 亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润-2.05 亿元，出现亏损。Q4 下游需求持续低迷，长丝价差承压，导致Q4 亏损程度加大。当前基本面较2022Q4 已经发生好转，业绩拐点将出现，我们维持2023-2024 年、新增2025 年盈利预测：预计2023-2025年实现归母净利润12.56、18.05、25.36 亿元，对应EPS 分别为0.82、1.18、1.66元/股，当前股价对应PE 分别为12.9、8.9、6.4 倍。长丝行业低点已过，随需求修复，当前基本面已经发生改善，未来向上弹性可期，维持“买入”评级。

    2022Q4 需求持续低迷，涤纶长丝量价承压，亏损程度加深据公司公告，2022Q4 公司实现营收128.44 亿元，归母净利润亏损4.89 亿元。据我们测算，主营产品POY 在2022Q4 的价差为943 元/吨，较Q3 下滑229 元/吨，PTA 价差在2022Q4 为115 元/吨，较Q3 下滑181 元/吨。根据经营数据，Q4 实现长丝销量151.76 万吨，均价为6867 元/吨，较Q3 下降558 元/吨，产品跌价亦造成库存损失，以上综合原因造成公司上市以来的首次亏损。我们认为，公司盈利能力已触及底部区域，随下游需求复苏，基本面已经发生好转，据Wind 数据，截至3 月29 日，POY 平均价差为1129 元/吨，较Q4 大幅改善；截至3 月23 日，POY 库存天数为18.6 天，随需求复苏进一步修复，公司具有较大业绩弹性。

    公司作为龙头将穿越周期迎来业绩拐点，且长期成长性不改我们认为经过本轮冲击之后，长丝行业集中度有望持续提升，公司作为行业龙头底部逆势扩张，根据公司公告，2023 年公司预计新增70 万吨长丝和30 万吨短纤，2023 年底将拥有长丝产能700 万吨，涤纶短纤产能120 万吨，未来有望获得超额利润。此外，公司及下属子公司2023 年度拟向银行及其他金融机构申请总额不超过920 亿元人民币的融资额度，保证横向和纵向协同发展。公司产能释放稳健，未来成长动能充足，我们看好公司将穿越周期，迎来业绩拐点。

    风险提示：油价大幅波动、下游需求持续萎靡、产能释放不达预期