投资要点

    事件：新凤鸣发布2022 年年度业绩预亏公告，公司预计2022 年度实现归属于母公司所有者的净利润-2.30 亿元到-1.50 亿元，与上年同期相比，将出现亏损；预计2022 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-4.00 亿元到-3.20 亿元。2022 年第四季度内，公司预计实现归母净利润-4.34 亿元到-5.14 亿元，预计实现扣非归母净利润-4.98 亿元到-5.78 亿元。

    需求走弱叠加原油下跌带来库存损失，涤纶长丝产品盈利短期承压。2022 年内，国际原油价格大幅上行，带动公司主要原料成本大幅上涨，且与此同时国内市场需求走弱，行业竞争加剧，下游开工率持续低位，进而影响公司产销与价差水平。此外，2022 年Q3、Q4 期间，国际原油价格均有阶段性回落，亦对公司造成原料库存损失，拖累公司业绩。

    需求预期回暖，公司盈利有望回升。2022 年Q2 以来，在多重因素影响下，涤纶长丝行业长期处于盈利承压状态，拖累公司业绩。据我们统计，Q2-Q4期间POY-原料季度均价差分别为883 元/吨、1214 元/吨、1103 元/吨，价差历史分位分别为7%、13%、11%，处于相对低位。而未来来看，当前中长期内纺服需求预期修复，后续行业有望从前期承压状态逐步回暖，公司作为龙头企业有望充分受益。未来来看，当前中长期内纺服需求预期修复，后续行业有望从前期承压状态逐步回暖，公司作为龙头企业有望充分受益。

    维持“增持”的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能630 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。公司坚持一体化发展：于独山港布局表面活性剂及油剂项目、推进年产540 万吨PTA 产能建设以及多个聚酯产品项目，未来成长空间可观。公司控股股东推进增持，彰显未来发展信心。随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。

    我们调整公司2022 年-2024 年EPS 预测分别为-0.13 元、0.79 元、1.23 元，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险。