事件：公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入379亿元，同比增长4%；实现归母净利润2.8 亿元，同比-85%。其中Q3 单季度公司实现营收142 亿元，同比增长10%，环比增长9%；实现归母净利润-1.1 亿元，同比下降7.21 亿元，环比下降2.19 亿元。

    点评：

    需求疲软主营产品销量同比下滑，Q3 业绩承压下滑：22 年Q3，公司主要产品价格环比均有所下降，PTA、POY、涤丝短纤均价分别为6305 元/吨、8131 元/吨、7749 元/吨，同比分别+23%、+7%、+10%，环比分别-6%、-4%、-6%；价差分别为617 元/吨、1135 元/吨、797 元/吨，同比分别+56 元/吨、-65 元/吨、+38 元/吨，环比分别+257 元/吨、+205 元/吨、+33 元/吨；Q3 公司PTA、POY 销量分别为8 万吨、107 万吨，同比分别-67%、-0.3%。22 年Q3 下游需求疲软导致公司下游开工率下滑，公司主营产品销量同比大幅下滑，公司Q3 业绩承压下滑。

    公司聚酯、PTA 产能稳步扩张，打造一体化产业链优势：公司是国内聚酯龙头企业，横向拓展布局短纤市场，纵向延伸布局上游原材料，打造一体化产业链优势。聚酯业务方面，公司平湖独山基地21 年7 月和22 年2 月分别投产60 万吨、30万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维；2022 年8 月27 日，徐州基地XCPD01/02装置一期年产30 万吨绿色功能性短纤维项目在新沂顺利投入运行，投产后公司聚酯产能达720 万吨，其中涤纶长丝产能达630 万吨，短纤产能达90 万吨。PTA方面，截至22 年Q3，公司PTA 产能500 万吨，随着公司PTA 三期、四期各250 万吨产能加快筹备，产能释放后有望带动公司业绩增长，预计到2025 年，公司PTA 产能将达到1000 万吨。公司“两洲两湖”四大基地建设不断推进，产能稳步释放，未来有望持续增厚业绩。

    盈利预测、估值与评级：需求疲软致公司主营产品盈利下滑，因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年的净利润分别为3.87（下调73%）/11.50（下调57%）/20.21（下调42%）亿元，对应EPS 分别为0.25/0.75/1.32 元。公司在建项目有序推进，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。