Q3 需求不佳导致价格价差承压，拐点终将到来，维持“买入”评级10 月27 日，公司发布2022 年三季度报告，Q3 实现营收142.28 亿元，同比增加10.40%，环比增加8.51%；实现归母净利润-1.10 亿元，同比减少117.94%。

    　　Q3 下游需求萎靡，长丝价格价差承压，导致Q3 亏损。结合当前行业情况和三季报业绩，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润4.33（-11.09）、12.56（-13.53）、18.05（-16.49）亿元，对应EPS 分别为0.28（-0.73）、0.82（-0.89）、1.18（-1.08）元/股，当前股价对应PE 分别为29.4、10.1、7.1 倍，我们认为长丝需求已经触底，随需求修复，未来向上弹性可期，维持“买入”评级。

    　　Q3 成本依旧高位，需求萎靡，涤纶长丝价差承压，导致业绩亏损根据公司公告，2022 年前三季度 PX 不含税平均进价为7,672.54 元/吨，较2021年同期+38.3%，成本压力依旧不减。需求端，根据公司公告的经营数据，Q3 实现长丝总销量158.41 万吨，环比+15.27%，实现短纤销量13.70 万吨，环比增长4.49 万吨，整体来看销量好于Q2；Q3 长丝均价为7425 元/吨，环比下降355 元/吨，据我们测算，主营产品POY 价差为1172 元/吨，盈利空间依旧承压，产品跌价对库存损益亦有一定影响。截至三季度末，公司经营现金流量净额为4.79亿元，较2022 年中报已经实现转正，公司在行业底部保持现金流良好状态。在原料成本和下游需求萎靡的双向挤压之下，公司盈利能力已经触及底部区域，未来随下游需求复苏，公司业绩弹性明显。

    　　长期看好涤纶长丝行业集中度提升，公司作为龙头将穿越周期迎来拐点短期来看，下游需求或逐步回暖，公司盈利能力将有望修复，业绩弹性较大。长期来看，长丝行业集中度有望持续提升，我们认为行业经过本轮冲击之后，公司作为行业龙头保持规模优势，产能扩张持续推动，未来有望获得超额利润。

    　　公司横向和纵向协同发展，产能释放稳健，未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期，终将迎来底部向上机遇。

    　　风险提示：产能释放不及预期、油价大幅波动、下游需求持续萎靡