本报告导读：

    公司2022H1因高油价、弱需求影响长丝盈利承压，预计随着疫情控制好转以及冷冬需求来临有望复苏。公司产能稳步推进，逐步迈进一体化产能目标。

    投资要点：

    维持增持评 级，下调盈利预测以及目标价。受疫情影响导致涤纶长丝下游需求疲软，我们下调公司22-24 年EPS 为0.8/1.35/2.36 元（原1.43/2.15/2.77 元），同比-46%/69%/75%。参考可比公司给予PE15X，对应目标价12.00 元，维持“增持”评级。

    业绩低于市场预期。2022H1 公司实现营业收入237.15 亿元，同比0.14%；归母净利润3.94 亿元，同比-70.27%。其中Q2 实现营业收入131.13 亿元，同比1.93%；归母净利润1.09 亿元，同比-86.83%。

    2022H1 长丝产销量分别为293.17/259 万吨，销售均价7533.5 元/吨。

    受疫情等综合因素影响，化纤纺织行业“上游热下游冷”，长丝行业库存普遍偏高，价差盈利承压，上半年POY 行业平均价差1166.21 元/吨，同比-30.56%；PTA 行业价差388.94 元/吨，同比-7.78%。

    静待长丝行业拐点。高油价、弱需求背景下，长丝-PTA 盈利承压，当前部分涤丝工厂已出现即时现金流亏损。我们预计随着后续疫情的控制与终端需求的复苏，长丝行业有望迎来拐点。

    产能投放稳步推进。公司现有长丝产能630 万吨，短纤产能60 万吨；公司产能稳步扩张，预计到2022 年底公司长丝产能达到660 万吨，短纤产能达到120 万吨。PTA 现有产能500 万吨，规划扩产400 万吨，预计2025 年PTA 产能将达到1000 万吨。公司围绕“两洲两湖”

    基地和纵向一体化目标，稳步推进主业发展，积极扩展上游产业链。

    风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。