业绩简评

    新凤鸣2022 年4 月29 日发布2022 年一季报，2022Q1 单季实现归母净利2.85亿元，同比下降42.75%，环比下降10.94%。

    经营分析

    涤纶长丝短期承压，龙头企业景气低点超额收益验证。2021Q4 以来，由于上游核心原料原油及煤炭等能源大宗价格持续上涨，下游产品销售价格涨幅不及上游，环节间价差持续承压，PX-PTA 以及PTA-长丝环节行业性的亏损状态屡次出现，产品综合景气度处于22%分位，新凤鸣2022 年Q1 在行业景气度持续下滑且接近底部的情境下单季度利润仍有2.85 亿元，龙头企业景气低点超额收益验证。与此同时Q1 销售或受春节影响，公司产销率约为80%，相比Q2-Q4 略低。

    产能建设持续推进，持续看好公司未来成长性。在产能规划方面，新凤鸣目前有近660 万吨聚酯产能（600 万吨长丝，60 万吨短纤），2022 年公司规划新增100 万吨长丝和60 万吨短纤产能，与此同时，公司积极布局上游PTA 产能，打造PTA-涤纶长丝产业链，当前新凤鸣仍有大体量长丝产能处于建设过程中，伴随新建产能逐步释放，新凤鸣2022-2024 年业绩有望持续增长。

    投资建议

    由于在全球能源供需偏紧情景下，上游原油价格中枢有望持续上行，带动涤纶长丝原料成本持续增加，环节间价差或持续承压，但新凤鸣作为长丝龙头企业仍具有行业超额收益，在行业景气低点情形下，我们下调了公司2022-2023 年盈利预测，我们预计公司2022-2024 年净利润为12.02/12.47/14.2 亿元，2022-2023 年相比前值分别下调了67%和72%， 对应EPS 为0.79 元/0.82 元/0.93 元， 对应PE 分别为11.8X/11.2X/10X，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1.原材料价格波动风险； 2.疫情反复影响公司产销量以及终端需求不及预期； 3.项目进度不及预期； 4.美元汇率波动风险； 5.其他不可抗力影响。