事件:

    　　2021 年10 月28 日，公司发布2021 年三季报：实现营业收入365.69亿元，同比+58.60%；实现归母净利润19.34 亿元，同比+644.84%；加权平均净资产收益率为14.41%，同比增加12.19 个百分点。销售毛利率10.44%，同比增加5.98 个百分点；销售净利率5.29%，同比增加4.16个百分点。

    　　其中，2021 年Q3 实现营收128.88 亿元，同比+35.77%，环比+0.18%；实现归母净利润5.58 亿元，同比+9069.06%，环比-30.42%；平均净资产收益率为4.12%，同比增加3.61 个百分点，环比减少2.2 个百分点。

    　　销售毛利率9.90%，同比增加6.5 个百分点，环比减少1.95 个百分点；销售净利率4.74%，同比增加4.11 个百分点，环比减少1.68 个百分点。

    　　投资要点：

    　　主要产品量价齐升，公司前三季度业绩大幅增长2021 年前三季度，公司实现营收365.69 亿元，同比增长58.60%；实现归母净利润19.34 亿元，同比增长644.84%。公司业绩实现快速增长，主要受益于新建项目陆续投产释放业绩增量，其中中跃化纤年产30 万吨涤纶长丝项目和独山能源年产60 万吨涤纶长丝项目分别于2021 年4 月和7 月投产，产能逐步释放，带动公司主要产品产销提升。2021 年前三季度，公司POY 销量达298.42 万吨，同比增长21.99%；FDY 销量达63.63 万吨，同比增长10.45%；DTY 实现销量31.59 万吨，同比增长35.06%。

    　　同时，2021 年以来，受下游终端需求回暖，以及原材料成本推动影响，涤纶长丝价格显著提升，前三季度POY 市场均价达7269.30 元/吨，同增27.98%，价差达1545.99 元/吨，同增32.71%； FDY 市场均价达7423.53 元/吨，同增21.24%，价差达1700.22 元/吨，同增5.73%； DTY 市场均价达8789.96 元/吨，同增19.42%，价差达3066.65 元/吨，同增7.77%，主要产品量价齐升，助力公司前三季度业绩站上历史新高度。

    　　2021 年Q3 单季度，公司实现营收128.88 亿元，同比增长35.77%，环比增长0.18%;实现归母净利润5.58 亿元，同比增长9069.06%，环比减少30.42%。2021 年Q3，受上游原材料价格上涨影响，长丝价差有所收窄，盈利能力下滑。其中Q3 单季度，POY 市场均价达7576.36 元/吨（环比+2.62%），价差达1385.07 元/吨（环比-18.24%）。

    　　2021 年Q3，公司经营活动现金流入净额为11.20 亿元，同比增加4.57 亿元，增幅69.05%，主要受公司产品销量增加和销售单价提升，销售商品收到的现金增加所致。2021 年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金145.16 亿元，同比上升39.7 亿元，增幅37.65%。

    　　期间费用方面， 2021Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别0.12%/1.06%/1.09% ， 同比-0.04/+0.25/+0.03 pct ， 环比-0.03/+0.16/-0.01 pct，期间费用控制良好。

    　　公司长丝规模持续扩大，四季度盈利水平有望提升公司是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一，截至目前拥有涤纶长丝产能600 万吨/年，综合实力强。为了持续扩大公司规模优势，公司积极进行产能扩张，其中独山能源一体化项目剩余150 万吨/年涤纶长丝产能持续建设，产能将陆续投放；同时，公司还布局了新沂年产270 万吨聚酯新材料，规模优势和市场地位持续提升。

    　　进入四季度，涤纶长丝价格快速提升。截至目前，2021 年10 月POY市场均价达8495.83 元/吨（比三季度+12.14%），价差达1677.33元/吨（比三季度+21.10%），价差不断扩大，盈利能力逐步提升，有望延续上半年景气局面。而随着Q4 长丝盈利能力的逐步恢复，以及公司新建产能的持续投放，公司长丝业务盈利有望向好。

    　　“两个1000 万吨”目标稳步推进，公司未来成长确定性强涤纶长丝规模持续扩大的同时，公司涤纶短纤产能也持续建设。中磊化纤60 万吨/年涤纶短纤预计2021 年底投产，同时公司还规划了中友化纤200 万吨/年涤纶短纤产能。PTA 板块，公司目前PTA 实际产能达500 万吨/年，能够满足公司现阶段涤纶长丝生产的需求，同时公司独山能源一体化项目还规划了400 万吨/年PTA 产能，预计到2024 年，公司PTA 产能将达到1000 万吨。随着规划项目的建成投产，公司“PTA-聚酯”一体化规模优势将持续增强，助力公司聚酯和PTA 产能在2020 年基础上完成翻倍，实现“两个1000 万吨”

    　　的奋斗目标，增强公司未来成长确定性。

    　　注重创新与研发，增强公司核心竞争力

    　　公司注重创新与研发，着力推进技术发展突破。2021 年前三季度，公司研发费用达6.93 亿元，较去年同期增长67.34%。占营收比例达1.89%。为提升产品综合竞争力，公司加快新产品开发、提高产品差别化率，成功开发了EACOOL 吸湿排汗纤维、高特丝纤维、环保抗皱纤维、K-warm 中空保暖纤维等重点差别化产品。同时，公司非常重视生产技术、工程设备技术的研发，着力推进技术发展，有效降低生产成本，增强公司盈利能力和核心竞争力。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为26.34、31.35、36.62 亿元，EPS 为1.89、2.25、2.62 元/股，对应PE 为8、7、6 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示 原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；新建项目进度不及预期；经济波动风险；汇率风险。