事件：公司2021年前三季度实现营业收入365.7亿元，同比+58.6%，实现归母净利润19.3 亿元，同比+644.8%。第三季度实现收入128.9 亿元，同比+35.8%，环比+0.18%，归母净利润6.1 亿元，同比+926.3%，环比-26.1%。

    　　三季度长丝营收环比基本持平但价差承压，下游开工改善将带动公司产销回暖：

    　　第三季度涤纶长丝实现营业收入101.11 亿元(yoy+72.17%，qoq-1.44%)，产量141.87 万吨(yoy+18.83%，qoq+5.98%)，销量141.99 万吨(yoy+18.45%，qoq-4.45%)，其中POY 平均售价6834.44 元/吨(yoy+48.74%，qoq+3.05%)，DTY 平均售价9031.54 元/吨(yoy+40.77%，qoq+3.11%)，FDY 平均售价7466.84 元/吨(yoy+37.96%，qoq+2.82%)。虽然价格环比均有小幅上行，但根据wind 数据，三季度FDY 价差为1556 元/吨(yoy+23.9%,qoq-16.15%)，POY价差为1337 元/吨(yoy+65.1%,qoq-20.65%)， DTY 价差为2837 元/吨(yoy+28.2%,qoq-7.8%)，主要原因是三季度原材料乙二醇价格环比涨幅为7.75%而PTA 价差环比扩大幅度有限。根据卓创统计，国内织机开工率自9/30的48.36%提升至10/29的65.72%，下游回暖带动库存去化，同期间内长丝周度库存自18.61 天降至15.4 天，截止当前，四季度POY 价格利润出现明显回暖，分别为8611 元/吨、1879 元/吨。随着限电政策与能源动力价格缓解以及海内外纺服需求恢复，四季度公司将受益于长丝利润回暖带来的业绩弹性。

    　　PTA、涤纶长丝、涤纶短纤项目稳步推进，公司横纵向扩充产业链：随着中跃化纤HCP7 项目、独山能源60万吨长丝项目分别于4 月、7月投产，公司目前涤纶长丝设计产能已达572 万吨，实际产能达600 万吨，年底还将投放30 万吨涤纶长丝；公司总计规划涤纶短纤产能200 万吨，其中60万吨预计将于年底投放；随着公司已有规划项目逐渐投产，预计2025 年公司PTA 及聚酯产能将双双突破1000 万吨。PTA 与长丝同时扩张确保盈利能力，长丝行业集中度提升增强龙头企业话语权，二者共振带来公司成长确定性。

    　　盈利预测与投资建议。公司是涤纶长丝产业龙头，产能横纵向大手笔扩张，PTA自给带来超额利润，市占率提升增强行业话语权，预计2021-2023 年EPS 分别为1.76 元、2.29 元和2.72 元，对应PE 分别为8/6/5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌、原材料价格上涨、项目建设进度不及预期等。