2021 年前三季度归母净利润同比大幅增长。2021 年前三季度，公司实现营业收入365.69 亿元，同比+58.60%；实现归母净利润19.34 亿元，同比+644.84%。其中，3Q21 单季归母净利润6.11 亿元，同比+926.26%，环比-26.10%。根据我们测算，公司前三季度单吨长丝归母净利润491 元/吨，其中3Q21 为430 元/吨。

    　　2021 年前三季度长丝产销量稳定增长。随着近年新建项目逐步投产落地，公司长丝产销量规模稳定增长。2021 年前三季度，公司长丝（POY/FDY/DTY）产量400 万吨，同比+19.76%；销量394 万吨，同比+23.69%。其中，3Q21单季度产量142 万吨，维持稳定增长；销量142 万吨，同比+18.45%，环比小幅回落。

    　　3Q21 聚酯景气有所回落。2021 年第三季度，受疫情反复及双控影响，长丝下游需求下滑，长丝价差环比有所回落。3Q21，涤纶POY 平均价格7517元/吨，环比+2%；平均价差1174 元/吨，环比-21%。

    　　PTA-涤纶产能稳步扩张。截至2021 年半年报，公司已拥有民用涤纶长丝产能600 万吨。根据公司规划，预计到2021 年底，公司涤纶长丝产能达到630万吨/年，涤纶短纤产能60 万吨/年。此外，公司拥有实际500 万吨PTA 产能，规划400 万吨PTA 产能，预计到2024 年，公司PTA 产能将达到1000 万吨。

    　　十四五期间，公司整体规划千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收的“三千”

    　　目标。我们认为随着项目逐步投产落地，公司在PTA-涤纶产业链的龙头地位将进一步巩固。

    　　盈利预测与投资评级。公司稳步扩张涤纶长丝、短纤以及PTA 产能，我们认为未来几年长丝盈利有望保持在较高水平，公司在2020 年业绩基础上，有望迎来量价齐升。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.69 元、2.32 元、2.59 元，按照2021 年EPS 以及12-15 倍PE，对应合理价值区间20.28-25.35元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。