公司发布2021年中报。2021H1，公司实现营业收入236.8 亿元，同比+74.6%，实现归母净利润13.2 亿元，同比增长5.61 倍。我们认为，公司上半年业绩同比大幅增长，主要原因包括公司涤纶长丝量价齐升，展望下半年，公司预计有150 万吨聚酯产能陆续投产，我们认为业绩增长有望持续。

    　　上半年公司涤纶长丝量价齐升。2021H1，公司POY 产量196 万吨，销量191万吨，同比增加27.9%，收入121 亿元，同比增长56.3%，单位售价6316元/吨，同比扩大22.3%；DTY 产量21 万吨，销量20 万吨，收入17 亿元，单位售价8399 元/吨，同比扩大15.2%；FDY 产量41 万吨，销量41 万吨，收入28 亿元，单位售价6998 元/吨；涤纶长丝合计产量258 万吨，销量252万吨，同比扩大26.9%；收入166 亿元，同比扩大53.6%；长丝整体单吨售价6589 元/吨，同比扩大21.1%。

    　　PTA 产品盈利承压。2021H1，华东地区PTA 均价4388 元/吨，同比扩大14.4%，但PTA-0.655*PX 价差为948 元/吨，同比缩窄10.6%，PTA 产品盈利承压。公司上半年PTA 产量47 万吨，销量43 万吨，收入16 亿元，单吨售价3815 元/吨。根据公司半年报，主营PTA 以及其他化工材料的独山能源上半年实现收入92 亿元，净利润1.16 亿元。

    　　下半年新增150 万吨聚酯产能。根据公司半年报，独山能源年产60 万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021 年7 月4 日正式投产，截至目前，公司已拥有民用涤纶长丝产能600 万吨，未来产能投放也在稳步推进中。

    　　预计至2021 年底，公司还将新增约30 万吨的长丝产能和60 万吨的涤纶短纤产能。此外，公司目前拥有实际500 万吨PTA 产能，规划400 万吨PTA产能，预计到2024 年，公司PTA 产能将达到1000 万吨。

    　　盈利预测与投资评级。公司稳步扩张涤纶长丝、短纤以及PTA 产能，我们认为未来几年长丝盈利有望保持在较高水平，公司在2020 年业绩基础上，有望迎来量价齐升。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.84 元、2.52 元、2.82 元，按照2021 年EPS 以及12-15 倍PE，对应合理价值区间22.08-27.60元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。