事件：新凤鸣发布2021 年中报，报告期内公司实现营业总收入236.81亿元，同比+221.06%；实现归母净利润13.24 亿元，同比+561.20%。

    　　二季度单季度公司实现营业总收入128.64 亿元，同比+51.33%，环比+18.93%；实现归母净利润8.26 亿元，同比+479.22%，环比+66.14%。

    　　点评：2021 年上半年，疫情影响逐渐出清，可选消费恢复使得涤纶长丝需求逐渐修复。在此背景之下公司长丝实现量价齐升，支撑业绩实现高增长。量，中跃化纤二期30 万吨项目投产贡献5 月及6 月业绩；价，报告期内公司主营产品销售价格增幅显著，据公告POY、FDY 和DTY 同比+22.26%、18.19%和15.17%。价差方面据Wind 数据，二季度行业POY 模拟利润约为577 元/吨（环比+111 元/吨，+23.93%），行业FDY 模拟利润约为342 元/吨（环比+144 元/吨，+72.46%），行业DTY 模拟利润约为764 元/吨（环比-177 元/吨，-18.87%）。

    　　秋冬料备货或为年内看点：当前长丝价差相对较窄，但在行业保价背景之下我们认为长丝板块将受益于终端秋冬装备货带来的需求拉动维系景气。当前产业链库存相对集中在下游，部分白坯库存外溢至印染工厂，这部分库存或因前期促销超售所致。未来秋冬料备货或需先消化部分下游库存，随后传导至上游长丝订单。量端，公司独山能源60 万吨聚酯纤维项目于7 月4 日公告投产，有望在三季度旺季贡献增量。据此我们认为公司三季度业绩或将维系递增态势。

    　　看好公司长期成长属性：根据公告，公司目前拥有长丝产能600 万吨，PTA 产能500 万吨，年内有望新增30 万吨长丝（预计12 月投产）以及60 万吨短纤装置（预计11 月投产）。未来规划产能尚有平湖基地独山能源400 万吨PTA（分两期）以及210 万吨聚酯纤维（60 万吨已于7 月投产）；新沂基地270 万吨聚酯新材料一体化项目；湖州基地90万吨长丝、30 万吨加弹。未来公司将立足于“一洲两湖”产业布局，以每年2 套或每两年5 套装置的投放速度积极打开成长势头。据公告预计，公司有望在2024 年实现PTA 产能1000 万吨，长丝产能1000万吨，短纤产能210 万吨的目标。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为30.69、34.27 和39.91 亿元。

    　　风险提示：疫情反复，产品价格波动风险，安环风险，项目建设进度不及预期等。