核心观点：

    　　事件：公司发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营业收入236.81亿元，同比增长74.6%，实现归母净利润13.24 亿元，同比增长561.2%。

    　　21Q2 公司实现归母净利润8.26 亿元，环比大幅增长66.2%。

    　　21Q3 以来PTA 价格价差环比大幅扩张，涤纶长丝价格扩张价差收窄。

    　　据我们引用wind 数据测算，21Q3 至今POY/FDY/DTY/PTA 价格环比21Q2 分别+4.1%/+4.2%/+4.3%/+12.9% ， 价差环比分别-19.9%/-17.5%/-8.4%/+37.9%。主营产品涤纶长丝Q3 至今价格继续向好，PTA 价格价差环比涨幅较大致使长丝价差环比收窄，Q3 为长丝传统旺季，我们认为涤纶长丝盈利仍将继续向好，Q3 业绩可期。

    　　立足“两洲两湖”，四大基地稳步推进。据公司中报，公司涤纶长丝产能600 万吨，市占率近12%，PTA 产能500 万吨，一体化优势显著。

    　　规划产能中，独山能源60 万吨聚酯项目已于2021 年7 月4 日正式投产，未来独山港将建成400 万吨PTA、210 万吨长丝；江苏新沂270万吨聚酯新材料一体化项目已于5 月正式开工建设；桐乡洲泉将建设200 万吨短纤、100 万吨长丝及30 万吨聚酯薄膜项目；公司正不断向“三千（千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收）规划“目标稳步前进。

    　　景气周期向上，龙头企业尽享周期红利。秋冬消费拉动服装产业链复苏，叠加行业库存回补，涤纶长丝景气持续向上，据卓创数据，涤纶长丝近期开工率为86.81%高位，新凤鸣有望尽享景气周期上行红利。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.97/2.17/2.44 元/股，考虑到公司行业龙头地位与相互契合的上下游配套，我们给予21 年业绩15 倍PE 估值，对应合理价值29.53 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。长丝需求下滑；投产进度低预期；生产安全事故